各位来宾，各位女士们、先生们，大家下午好！非常高兴今天有机会跟大家在一起见面。去年我也参加过咱们的品牌论坛，今年讨论的题目是比较新、比较时髦的新三板。“新思维”我不敢这么说，我没有提出什么新思维，但是我们可以来探讨一下新三板的平台——它是个平台——未来的发展有哪些值得我们思考的，还有哪些问题需要我们解决。

首先新三板的概念我不讲了，因为大家都比我清楚，我只是提示一下，新三板不是上市交易平台。也就是说，我们平时习惯说，“我在新三板上市了”、“某家公司新三板挂牌了”，我这里强调的是非上市股份公司进入代办股份系统进行转让交易的平台，而且监管或者管理新三板的也是专门用来股份交换的这么一个有限公司，而不是证监会，也不是交易所，希望把这个概念搞清楚。

我发现在座有不少媒体，希望你学一点基本概念，网络上或者舆论上都发表“新三板上市”，不叫“上市”，“上市”是公开发行，新三板是非公开发行，它是定点的，一般的股民是进不去的。我想把这些概念给大家理一理，有助于我们搞清楚，新三板是全国股份转让系统，它和我们上海证交所、深圳证交所是各自为政的，它不是一个正式的按照法律确认的公开上市平台，它是一个内部交换的系统。

新三板和我们现有的主板、创业板和中小板到底是什么关系？我想用这个简单的概念给大家理清楚。

第一，资格要求。资格要求都是一样的，必须是股份有限公司，我不是股份公司，那对不起，你要改制，所以这个概念是一样的。

第二，经营业绩要求。你凭多少年的业绩可以挂牌？新三板和我们的主板、创业板就不一样了。我们主板、创业板要求都是三年，也就是说你必须具备三年的经营业绩，新三板只要求两年，这个时间要求就不一样。

第三，股本要求。新三板在挂牌的时候，你的总股本不能少于500万，也就是说500万足够了。但是主板和创业板，主板要求是5000万，是新三板的10倍。我们的创业板要求是3000万。所以股本是不一样的。

第四，盈利与资产要求。新三板没有任何盈利要求，也就是亏本、不赚钱的也能挂牌、也能交易。而主板是一定要盈利的，包括创业板也是需要盈利的，中小板也都要跟着盈利。所以盈利要求是中小板、创业板、主板统一，创业板要求500万以上，主板就更多了要求3000万以上。所以这里的差别你们看到了，中小板、创业板、主板之间就有差别，再多加一个新三板，差别更明显，它啥都没有。

新三板在主营业务上、高管人员上也跟主办有所区别。目前据我了解新三板没有一个明确的主营业务规定，其他的中小板、创业板、主板都有主营业务的要求，就是说你只能做一样，你不能啥都有。但是现在你们看看新三板里面好多公司啥都有、都可以上，业务范围非常广，这就区别出来了。高管人员时间上的要求是差不多的，两年你没有发生变化，叫实际控制人。

资金募集的目的和用途也是差不多的，但是我们可以看到现在的新三板比主板、创业板、中小板更加诱惑人、更加使得很多企业愿意到那儿挂牌，什么原因？我们看看这个图表，新三板的增长速度直线上升，从2013年开始到2014年、2015年，上升的速度几乎是最快的，到目前已经达到了将近2500家，这个速度全世界都找不到，这是中国特色。但是这个“特色”是好事还是坏事，我们待会儿再讲。

再看新三板的总发行量也是节节高升，现在我们就要考虑新三板将来能否占有整个中国证券市场的主导地位，某种意义上可以取代主板、创业板和中小板？这个人们正在议论，因为我们的主板、创业板和中小板都被停了，我们的行政主管部门一声令下取消上市，这个概率很厉害，所以现在新三板是唯一没有停的，到底将来怎么样，现在大家都在拭目以待。

问题是现在就要考虑了，新三板到底有什么样的好处让这么多的企业蜂拥而入，到目前为止已经有接近6000多家在新三板排队，已经上的是2500家，这就意味着增长速度是史无前例的。但是我们要看一看，它不是什么都是一帆风顺的，里面存在着一些基本问题我们要思考。

第一，现在新三板的立法不完善，现在还没有一个针对新三板的法律体系和规范，我们有主板、创业板甚至中小板都受到证券法明确的概括，法律规范得很清楚，可是新三板没有，只有一个交易规则或者叫指导意见，股份转让专门对公司发出的，这个懂法律的知道，没有经过人民代表大会表决通过的都不是法律。现在新三板有什么法律可以保证？是全国人民代表大会通过的，有没有？大家要想一想。

第二，新三板的内部风险管控，这个问题现在提到议事日程上了。上了那么多新三板，谁来监管这些企业的内部风险，这些风险管控有没有相关的规则和程序？因为主板、创业板和中小板都受到了证监会和交易所的双重监管，并且有内部监管所有的程序和流程，你不经过内控和风险管理是不能够挂牌上市的。而新三板没有进行登记，所以阿猫阿狗只要你能够符合两年业绩、只要券商给你一个主承销商，你就可以挂牌，这就带来一个巨大的风险。现在有很多新三板上市的企业，上完股价一出来以后第二天开始下跌，马上就开始走人了。你知道它的内部有什么问题吗？不知道，都是被几个炒作的在搞，所以这个问题要引起我们的重视。

第三，新三板的财务报表，这是个巨大的问题，没有经过统一的法律规范。也就是说，财务报表的数据需要经过统一的核实，现在好多的财务报表没有经过统一，因为它没有统一的规范，主板、中小板都有统一的财务审计标准，所以这里面也有风险。

第四，新三板的转制问题上也有巨大风险，就是说新三板既不是上市，它是一个股权交易的平台，什么时候能够正式挂牌上市，对不起，没有这个通路。很多人错误地认为我上了新三板明年转创业板、再转主板，一路光明。对不起，此路不通，没有法律保障，没有事先的规划，也没有一个应该让你放心的渠道，因为新三板是内部的交易，请注意，不是公开发行，不是阿猫阿狗都可以买的。所以这个风险我们必须要了解清楚，现在很多企业家被那些券商给蒙了，整天给他们说，我今年上了明年就可以转了，怎么转，上哪儿转？这里跟大家说清楚，这个是没有通道的，要转你就把新三板退掉，退市退下来以后把所有的股权结构改变了，再去上市等三年，因为你的股权结构改变了，所以你要重新去挂牌正式上市重新来过。这之间的风险很大，很多人不清楚。

最后一条，由于各种各样的企业都可以在新三板挂牌，新三板已经成为了大杂烩、冒险家的乐园，任何机关、任何企业，只要你有两年业绩，只要你有一定的业务内容，你都可以去挂。所以你们去看看新三板现在很多企业在里面，包括地产、资产管理公司、基金、证券公司，包括其他，就是钱进钱出，最后大家在里面淘金，就成为冒险家的乐园，所以新三板随时要爆炸。这不是我危言耸听，你们注意，现在的监管跟不上，没有法律、没有制度、没有专业人员，所以新三板对于中国来说是巨大的地雷，对世界来说也是从来没有看到过的、外国没有的，人家的纳斯达克那是一个创业家的平台，他们的规范非常严格，美股交易平台低于4美元就马上下台，停止交易。如果你的财务报表、法律意见有疑问的，对不起，明年退市让你走人。我们现在都在往里挤没有走人的，所以这个风险太大太大。

我们再看现在最大的问题就是法律的监管，我们的法律始终是滞后的，这个滞后到现在有点着急，因为整个新三板没有把证券法的东西衍生下去，到底这个算证券还是算其他的交易，这个搞不清楚，所以我们在等待专项的法律能够更新。

第二，我们现在风险管控的机制是完全失控的，我坦率地说是失控的，因为任何新三板上市根据不需要经过专门的内控与风险管理的测试与评估，没有这个要求。刚才有两个专家告诉我，现在股权转让公司已经出现了两家卖壳公司，这就变成完全是炒作的过程，达不到原来的愿望是促进中小企业、高科技企业通过融资来孵化成长。原来的说法是，通过新三板培养出中国的纳斯达克、培养出中国的微软，能做到吗？从这里看，我认为很悬。

最大的一个问题就是投资者现在很盲目，投资者都是短期效应，看到新三板现在的状况，大家趁乱而投，越乱投的机会越好，但是风险始终是要承担的，你赚了意味着别人要亏，只不过现在没有轮到你。所以我认为新三板带来的风险不得不深思。

我们现在最大的问题，很多新三板的企业财务信息是不完整、不全面、不严格的，它离上市公司的要求还相差甚远。这里带给我一个警示，我们新三板什么时候爆炸，就看这个财务数据什么时候被拆穿，这个泡沫最后什么时候破灭。

另外我们也看到新三板带来很多中小企业不应该有的负担，本来是为了复制中小企业，你没有钱我通过股权交易让你赚一部分钱来扩大生产和研发，但是现在我们把他当上市对待，中介机构要得一份，交易平台也要得一份，大家都在新三板上的企业去捞。这种捞就导致企业负担沉重，最后募集来的钱很大一部分要支付给这些相关的要捞的钱，有多少能量来发展他今后的产品？所以我们现在要思考新三板创立的原意和现在发行的真实过程有没有偏离。

更重要的是，我这里告诉大家，将来我们新三板真的要成熟了，你要上到主板，那么你应该具备什么样的条件？在新三板上是无法得到培养和壮大的，因为大家都为了短期效应，都是为了把股权转让套现，能够获得更高额的回报，所以他对于公司治理、对于公司今后投资发展方面的考虑得相对比较少。这就带来我们一个很大的担忧。也就是说，社会资本和你的新三板本身这个企业相互衔接的过程就比较单一，那就是纯粹的买股权，没有任何其他的可以帮助我们新三板的企业做大做强，因为它进不去。第二，进去了也发挥不了作用，因为纯粹就是看你的股权转让，谁卖个好价钱。

现在我的观点是，新三板现在是越做越大，但是越做越杂，杂之后失去它原来给中小企业、高科技企业提供创业平台的基本作用。所以我认为我们现在很多原来主板、创业板、中小板上不去的企业纷纷转向新三板，新三板成为了上市不够资格的“避风港”。你想想看，上市要求达不到的反过来上新三板，那意味着新三板是什么标准呢？就像我们考大学考不进，最后就到了杂牌学校一样，你对这个学校有信心吗？一样的道理。所以我们现在要考虑新三板要好好地冷静下来，要进行重新的立法和监管的发展策略调整。

我这里提了几个建议：

第一，我们要实行完善的法律制度建设。

第二，分级监管体系。现在我们的主板、创业板、中小板甚至于交易所、证监会，每个省每个市都有监管局、监管机构，它这个分级管得很严。但是我们的新三板有没有？谁来监管你？那是自由者的俱乐部。

第三，我们转主板的渠道应该怎么打通，应该让新三板今后看到很好的希望，你如果培养壮大以后如何转到主板，我给你提供方便。

第四，要对那些跟风、本来不够条件去上新三板的加以阻止，要设门槛，不是张三李四都可以上去。

第五，要专门聘请专业的中介机构为我们的新三板保驾护航，也就是说事前要进行审核，事后要进行监督，挂了牌你要对他进行三年的公司治理，要求达到治理的标准才允许他挂下去，达不到就下去让他走人。立法现在这一点上我觉得是让人遗憾的，我们始终跟不上。

现在全国中小企业股份转让系统的框架是有了，但是很多规章制度都还套用原来主板上市的制度。所以我这里提出建议：

第一，我们在建立适合新三板挂牌的一套监管体系的同时，要有一个标准，我们现在缺少这个统一的标准。这个标准是什么，前面讲得很模糊很空，我们今后要对它的财务体系、风险内控、管理人员、公司未来的发展都要有一个要求。分级管理就是要按照区域、按照行业来进行监管。

另外，对于监管标准的具体内容要加以细化，我这里讲了八个方面，准入规则、登记制度、发行规则、挂牌规则、交易规则、结算规则、退出制度、信息披露制度都要明确。现在新三板的信息披露说实话可有可无，没有监管。同时我们对于如何转板要给予方便之门、绿色通道，那就给予我们很多新三板真正的高科技企业到创业板、中小板转板提供方便。这个渠道主要还在于我们通过监管以后才能实施。

更重要的是，为了防止很多企业追求短期效益，我们要对于那些新三板挂牌的企业进行梳理和清理，如果不合格的要进行淘汰，要能上能下。这是我们现在需要解决的问题。

更重要的是，我们对未来的发展应该看好中国中小型企业的成长，要给它更多的价值评估。也就是说，对那些有价值提高的企业给予更多的扶持，所以对今后要上新三板挂牌的，我们能不能建立一套价值评估体系，让它的价值高低来决定它的进入门槛。现在我们对价值的评估还是比较忽略的，所以我提出投资价值分析。

另外对于盈利能力的预测要进行专项的规管。现在盈利能力就是靠做市商来鼓吹，那不行，必须找第三方认证，你要在新三板挂牌，你靠做市商鼓吹不行的，必须找到第三方的行业专家、机构来认定你这个行业和产品未来的发展预测，这才有公信力。

另外我们对于新三板企业的盈利模式也要进行调整，让他们觉得这个盈利是可以达到的，而不是好高骛远的。所以我们要对于新三板有关的做市商、监管机构包括股份的保管机构进行重新的登记和梳理。

从这几个方面，我们来加强对于新三板监管的枢纽，这样才能使我们将来新三板的发展健康、合理和持续。我今天的时间到了，就讲这些，谢谢！