【本文作者陆羽仁，是香港知名财经专栏作者，惯以粤语行文。为方便大家阅读，本编用普通话改写。】
上周五外围股市波动不算太大，杜指跌122点，主要是市场预计环球银行股有良好业绩。结果一如所料，因为有好消息，资金出货沽银行股，估计对香港的汇丰控股（00005.HK）又会有压力。
香港时间周六早上，美国向叙利亚发动导弹袭击，声称要摧毁当地的化学武器和研究基地。这次袭击由美国总统特朗普在Twitter上宣布，大声地说要送聪明导弹袭击开始，但却快速告终。到底美军未来会否再袭击叙利亚，说法很混乱，美军烧烟花式的空袭，只能够理解为特朗普转移注意的一种手法。
导弹攻叙 影响较微
由特朗普发动的中美贸易战可能已经打完。因为特朗普说，中国领导人有关关税的讲话，带来中美两国不加征关税的可能性，甚至可能降低关税。他说如果中国愿意向更多美国产品开放市场，美国可能避免贸易战。特朗普这样说有点“蒙混过关”就停止中美贸易战意味；不过，由于他太过善变，大家还是相信五成吧！ 若然朝着这个方向发展，在美股方面，中美贸易战可能不打，叙利亚战争又可能已打完，美股焦点将会重新回到企业盈利上，预计美股因为导弹攻叙插一插后，会是一个反复稍为向好的局面。
至于港股，虽然大体上跟随美股的趋势，但金管局连番入市干预，支持港元汇价，触发市场担忧。金管局自周四至周六清晨，在港汇跌至7.85，已经四度接盘，累计承接96.64亿港元沽盘。金管局在市场上买入港元、沽出美元，可以支持港元汇价，但客观上金管局回收市场上的港元，会导致银行体系的港元结余减少。预计下周二，结余将减少1701亿港元。
港元结余于2015年曾升上4000亿元以上高位，当时正值国内大力打击贪污，又出现股灾，加上中央扩大人民币汇价波幅，触发资金流走，大批资金涌入香港。 后来随着中央增加资金外流关卡，国内局面稳定下来，内地涌港资金大幅减少。 近年美国连番加息，港美息差愈拉愈阔，近期已拉阔至1厘以上，吸引资金沽出港元、买入美元套利，港元结余慢慢减少，使港汇跌至7.85 弱方兑换水平，金管局要入市干预。
结余流失 速度关键
看数字而言，金管局几天内就承接了近100亿港元沽盘，若以这个速度接下去，不用两个月，香港银行体系结余将会降至零。即使未到这个状况，香港已需要加息。这次港元跌到兑换保证位置，除了因为美国三月再加息0.25厘外，也与最近股市较弱有关。今年年初股市旺盛时，每天成交量有1000多亿元，以腾讯（00700.HK）为首的科技股炒得厉害，资金在股市容易赚钱，自然有入无出。
但随着近月股市回软，恒指上周五收报 30808点，已经差不多跌回到今年起步位置，大市成交回落至1000亿元以下，上周五成交 969亿元。恒生指数今日继续下探546点，降1.78%至30261点。股市没有以前好玩，增加资金流失。不过，财资市场人士感觉目前港元流走情况不太严重，至少不是很灾难性地流走。今年年中A股入摩，下半年巨型科技股来港上市，相信会有助吸引资金重新炒作。所以，港元结余未必会快速地直线流走。
香港人关心什么时候加息，银行业界一般估计会在今年第三季开始。我请教过金融界资深人士，他说这个说不准，主要看银行结余减少速度。减得快，可能会早一些加；减得慢，就会迟些加。理论上结余降到较少时，就可以加息。
前金管局总裁任志刚此前提到，金管局可以发行短期票据吸纳市场资金，令结余减少速度加快，提早加息。金融界资深人士解释金管局为何不这样做，他说，亚洲金融风暴过后，金管局在2005年优化机制，定出港元汇价强方及弱方兑换保证，在7.8 元联系汇率下，如果港元兑1美元升到7.75元，金管局就会沽出港元；反之，如果跌至7.85 元，就会买入港元。 实施机制以来，港元过去从未跌至7.85元。既然金管局定出这个机制，就应该尝试让机制运行，等港元跌至7.85元， 金管局才入市干预，而不是提早发行票据，提早把港元吸干，加快去加息，而不让港元跌到7.85元。这样做的话，就不能让强弱兑换机制正常运作。
我听了之后觉得有一定的道理，任总讲法似乎是想快些加息压抑楼价，金管局做法则聚焦于港元汇率制度运行，没有考虑加息这个因素。 加息会对楼市有压力，这是人所共知的事情。我与一些中小型发展商谈过，他们担心开始加息后，香港地产楼市会变酸，卖楼不容易，都在密切注意情况。 甚至有发展商想在加息之前先沽出楼盘锁定盈利。
加息初期 未致有灾
加息无疑会影响到股市楼市，但我发现内地流传一些文章，写得比较夸张，说香港金管局开始入市承接港元，就是警报拉响，全球投资市场已经出现不良信号，说要沽出资产，现金为王云云。
先不谈香港，观察美国历次加息浪潮，在加息头段和中段，美股通常都不会大跌。 因为加息多数是在经济环境转好和通胀升温时出现。开始时利息加得不多，经济运行良好。加息虽然会导致经济热度下降，但没有遏止升势，所以股市仍然向好，最多会由一个急速上升市转为一个上落市。
美国加息，很多时候会令包括香港在内的亚洲市场走弱，原因是加息使得美元转强，其他国家货币下跌，触发资金撤离潮。特别是当香港经济本身很弱的时候，要是再跟着美国加息，就弱上加弱。现在的情况却有点不同，香港经济不弱，由于内地股市改革带动，使得有较多资金涌入并留在香港，香港有一点点水浸状况。
如果纯看经济热度行事，假设香港没有联系汇率，有利息自主权，香港早就应该加息，让经济降温。由于有联系汇率和本地银行体系有巨大结余，所以香港一直未有加息。可以估计，香港资金快速外流，要急速加息，例如连续多月每月都加0.25厘的话，可能就会刺破香港的资产泡沫。不过就算加息，如果速度比较缓慢，在现时经济状况下，市场仍然有一定承受力，只会降温而不是爆泡。所以，港元流走速度与加息快慢，是决定会否爆泡的关键。
按目前走势，估计应该仍然有七成机会资金流失速度不会过急，加息会缓慢地进行。当然，不是说泡沫永远不会爆破，令泡沫爆破原因可以有很多，例如突然而来的巨大冲击，例如中美爆发认真贸易战，或者加息累积到相当高时，例如累加利息至一点几厘，甚至两厘之后，开始慢慢去到临界点，会推倒市场。
加息理论上会对地产股和一些收息股，例如房托，有负面影响。只是说到要马上沽清这些股票，全面手持现金，又似乎过份夸张，未必需要。在短期而言，金管局入市震荡，会对相当股份有一定压力。但贸易战争若真的打不起来，美股再炒业绩的话，港股反而可以稳定下来，延续反弹浪潮。
有朋友问起想炒汇丰控股，觉得它由高位86元下插，最近略有反弹，上周五收 76.3 元，今日继续下跌收75.95元，认为可能在 72.3 元见了一个小底。我觉得它最近反弹得较急，不能排除有少少回吐，若回到74元买入，跌穿72元止蚀，押注它重上80元，都有一定值博率。在加息担忧之余，银行是受惠股，在这种气氛下有得炒。
Edited by Vanesaa Chen
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