江苏盐城响水县“3.21”天嘉宜化工厂爆炸案引爆了染料股行情。4月8日，染料板块开盘爆发，海翔药业（002099.SZ）、世龙实业（002748.SZ）、吉华集团（603980.SH）集体一字板，建新股份（300107.SZ）、浙江龙盛（600352.SH）、安诺其（300067.SZ）纷纷大涨。
一时间，市场上一致唱多染料股行情。逻辑是天嘉宜化工厂是核心染料中间体间苯二胺全国三大供应商之一，园区内本身就有部分染料产能，叠加全球最大靛蓝厂家爆炸，染料行业直接受冲击。此外江苏同样为染料大省，虽然近几年染料集中度持续提升，但部分小品种，甚至部分大公司的分厂依然存在关停可能，未来染料整条产业链供给都将持续趋紧。
川财证券在研报中指出，染料主产区之一的响水化工园永久关停，直接利好染料板块。上周间苯二胺价格从10万元/吨上涨至15万元/吨，分散染料价格从5万元/吨上涨至6万元/吨（60元/公斤），并有望于染料展会期间上涨至7万元/吨。认为，染料中间体一体化企业将最先受益中间体和染料价格的同步上涨；此外，染料产业链的涨价传导顺畅，开工正常的染料企业同样受益。
不过，相比于金融市场的亢奋，实体企业的表现要淡定许多。
卓创信息报价显示，4月8日分散黑ECT 300%市场主流成交价为42元/公斤至44元/公斤，较响水爆炸事件前每公斤仅上调了4元，同期活性黑每公斤成交价上调1元。与各大研报宣扬的市场的跳涨盛况相距甚远。
分析背后的原因需要先从染料这个词开始说起，按染料性质及应用方法分为直接染料、活性染料、还原染料、硫化染料、氧化染料、分散染料、酸性染料等。分散染料仅为染料家族的其中一支，主要用于涤纶的染色，对天然纤维中的棉、麻、毛、丝均无染色能力，对粘胶纤维也几乎不沾色，化纤混纺产品通常需要用分散染料和其他适用的染料配合使用。我国染料虽然用量巨大，但市场上有一半以上的染料并不是分散染料。而布料的成本构成，染料仅占13%左右。
据卓创信息数据显示，园区内染料产能集中在江苏之江、江苏吴中、江苏安诺其三家。目前，这三家企业合计产能4.8万吨，而全国总产能为120万吨，占比4%。
其二，以中间体间苯二胺产能减少而作为上涨预期的理论同样难以实现。间苯二胺并非染料主要原料，每吨染料消耗间苯二胺平均不超过50公斤，且间苯二胺下游产品并非染料一个方向，作为基础化工产品之一间苯二胺去化方向有相当一部分位于间苯二酚，后者是酚醛树脂的主要原料，用于各种塑胶、涂料、胶粘剂及合成纤维。
早在2017年，浙江龙盛（600352）就已经对分散染料进行了垄断性布局，包括上游中间体苯二胺，且利用最为先进的连续生产技术大幅降低了三废排放，市场地位稳固，响水爆炸的产能减少对市场格局并不可能造成实质性影响。
另一方面，分散染料主要企业包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、亚邦股份等，其中浙江龙盛产能13万吨，闰土股份产能11万吨，吉华集团产能10万吨，占据前三位，合计产能占比达60%，同理响水事影响并不能改变供需格局。
更重要的是，目前分散染料的开工率并不高，事故造成的为数不多的产能减少完全可以由其他企业弥补，多家企业瓜分之下4%左右的市场所获营业额增长十分有限。
综上，笔者认为分散染料概念股近期存在明显的炒作风险。以浙江龙盛为首的部分个股，3月21日以来涨幅高达一倍多，其涨幅虽拥有良好的业绩作为支撑，但考虑到染料和间苯二胺涨价幅度有限，近期涨幅依然过高。而其余部分概念股，尤其是无良好业绩回报的概念股存在高度风险。
作者 Coral Zhong
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