【本期导读】
○淘金小市值国企改革投资机会
○地方国企改革进入加速推进期
○市场从危机模式转向常规状态
○险企实际理赔金额或低于预期
【热点调查】
淘金小市值国企改革投资机会
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过去一周，国资国企改革概念成为市场稳定后的主流热点，上海、广东、福建等地方国企板块轮番上攻，显示市场强烈看好地方国资证券化率提升所催生的投资机会。
据上证报资讯不完全统计，2014年通信设备、半导体、电子制造、计算机、包装印刷、船舶制造、纺织家纺等行业国企的平均毛利率为分别22%、16%、21%、17%、17%、10%、10%，远低于同行业民企的30%、20%、22%、25%、24%、21%、30%，亟待通过业务转型、资产注入、市场化经营和内部激励等方式，提高其竞争能力和经营效率。
而这也正是本轮国资国企改革最重要的题中之义。市场普遍认为，小市值国企转型重组相对容易，被率先引爆的概率更大。据了解，的确有为数不少的国企特别是小市值国企都在资产重组和业务转型，且筹划已久，另有部分国企则正在等待顶层设计落地后就充分放手实施混改。
综合各方面情况观察，值得关注的有着较明确改革预期的小市值国企包括：
◆时代万恒（600241）实际控制人为辽宁国资委，主营纺织服装进出口贸易，有望受益于人民币的贬值。正积极向新能源行业转型，收购九夷能源快速进入镍氢电池、锂电池领域，据悉时代万恒集团的净资产是其3倍以上。
◆华虹计通（300330）实际控制人为上海国资旗下的华虹集团，是基于射频识别技术的电子收费与支付系统的解决方案供应商和设备供应商。除已经在港股上市的华虹半导体之外，集团仍有大量电子相关资产。
◆香梨股份（600506）实际控制人为水利部综合事业部，在新疆农牧业现代化的政策的支持下，公司近三年果品业务稳定增长，实控人旗下昌源水务2013年曾拟置入28亿资产的水务资产，并承诺为聚焦水务主业将剥离水电、酒店、风能等资产。最近有媒体报道，随着昌源水务非主业资产的持续剥离，昌源水务有望重启上市之路，估值有望超过40亿元。
【上证视点】
地方国企改革进入加速推进期
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央企整合近期再掀高潮，与此同时，各地推进国企改革的步伐也在加快。上证报资讯获悉，从改革思路来看，大力发展混合所有制，提高国有资产资本化、证券化水平等仍是主要方向。
作为国企重镇，辽宁省在年初的政府报告中提出，要扎实推进国资国企改革，力争年内取得实质性进展。目前，辽宁国资旗下多家上市公司已推出改革方案或正在停牌筹划重大事项。机构认为，沈阳国资旗下的中兴商业（000715）属于充分竞争的百货行业，近几年销售持续走低，亟待通过改革引入有实力的战略投资者协助公司转型。公司此前曾停牌计划引入战略投资者。
吉林省也将国企改革作为振兴经济的重要抓手之一，采取成熟一家推进一家的方式，加快改革步伐。吉恩镍业控股股东已在4月份引入战略投资者，国资参股的石岘纸业也已停牌筹划重大事项。吉林高速（601518）去年3月曾披露，吉林交通运输厅已向吉高集团下发了《向吉林高速公路股份有限公司注入资产工作方案》，根据该方案，拟向公司注入长平高速公路沿线服务区和广告经营权等资产。
山东省国企改革现已进入全面深化的新阶段。在山东国有企业集团中，鲁商集团旗下优质资产规模丰富，有望深度参与本轮国资改革。鲁商置业（600223）作为鲁商集团旗下重要资产运作平台，未来或将直接扮演本轮改革中的重要角色。鲁商置业4月下旬发布公告称，公司遭到山东国有股东国投控股减持，减持完成后后者持股占比由6.67%下降至4.99%。此番国资比例的下调，也打开了公司进行“混改”的想象空间。
作为较早启动国企改革的省份，安徽省改革步伐始终走在前列。安徽省国企改革的重心在于推进整体上市、推进企业重组。安徽省国资委多次明确表示，将推动安徽水利（600502）大股东安徽建工集团整体上市。安徽建工规模约为上市公司的5倍,整体上市之后，安徽水利将借助母公司海外项目经验及资源进军海外水利工程市场、深耕省内市场等。
【主编观点】
A股将从危机模式转向常规状态
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14日证监会发布公告称，在将救市期间所购股票部分转让给中央汇金的同时，证金公司仍将保留维稳职能，今后若干年不退出。这意味着，在流动性危机基本化解、资金杠杆水平有效降低、非理性波动大幅减少的市况下，以“应急、救险”为主要特征的超常规举措有所调整，市场将逐步恢复“以内在规律、内在机制为主导”的常规状态。
应该承认，当时超常规救市举措是有力、果断的，但在救市度过应急期后，因时因势调整应急措施是必要的。
考虑到“大灾”过后，市场情绪仍有可能出现反复，监管层也预先作出了相应安排。一是证金公司保留维稳职能，若干年不退出，但再入市，须同时满足市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险等两方面因素，市场机制正常作用下的股指涨跌不在证金公司维稳资金“关照”范畴内。二是证金公司已有维稳盘不会通过二级市场直接减持，避免再次带来股指不稳，通过场外协议转让方式将部分股票转予中央汇金公司后，中央汇金将在保持持仓规模总体均衡的情况下，进行价格管理和结构调整。
与此同时，股指巨幅波动期间暴露出体制机制不完善的问题也开始列入议事日程，诸项修复、建设市场的工作有望逐步启动。其中进一步规范资金杠杆使用，强化账户实名制要求，严打借用账户、设立子账户及虚拟账户等违法违规，适时出台规定规范程序化交易等，或成下一步市场机制建设的重要着力点。（青予）
【机构动向】
上市险企“天津滨海”实际理赔金额或低于预期
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天津滨海爆炸事故发生后，各保险公司都紧急进入初步报案金额上报过程。据目前上报的初步汇总数据显示，此次保险理赔金额预计将超百亿，且主要集中在财产险，涉及包括中国平安、中国太保在内的数十家保险公司。
按照业内通行做法，财产险一般都会通过再保方式将风险分散出去（大部分分至境外），保险公司自留部分较少，且责任险等部分财产险业务都有单次事故赔偿限额，为此上市险企最终承担的实际理赔金额或低于市场预期。此外，初步报案金额上报时间一般都早于事故责任鉴定，从以往大型事故赔付案例来看，保险公司先期估损金额都会按最悲观预期来测算。
【编者感言】
该从市场正常博弈角度考虑投资了
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14日监管层的公告显示，超常规救市举措因市场逐渐平稳有所调整，证金公司以“准平准基金”身份出手救市使命可能暂告段落，市场将逐步回到自身机制发挥主要作用的正常状态，投资者是时候从市场正常博弈角度考虑投资了。
尽管从短期来看，决策层仍会对A股市场平稳运行保持相当程度的关注，但指望应急措施一直持续下去并不现实，市场终究要回归到“以我为主”的运行轨道。而且对市场中长期健康运行而言，规模巨大的救市盘长期如影随形，并不利于市场正常操作。
与其被动面对一个行政干预、处于非常博弈状态的市场，不如主动面对由市场规律决定、处于正常博弈状态的市场。相信唯有如此，大多数投资者才能更踏实，才能以更多理性，场外资金也才敢逐步回归和进入。
○淘金小市值国企改革投资机会
○地方国企改革进入加速推进期
○市场从危机模式转向常规状态
○险企实际理赔金额或低于预期
【热点调查】
淘金小市值国企改革投资机会
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过去一周，国资国企改革概念成为市场稳定后的主流热点，上海、广东、福建等地方国企板块轮番上攻，显示市场强烈看好地方国资证券化率提升所催生的投资机会。
据上证报资讯不完全统计，2014年通信设备、半导体、电子制造、计算机、包装印刷、船舶制造、纺织家纺等行业国企的平均毛利率为分别22%、16%、21%、17%、17%、10%、10%，远低于同行业民企的30%、20%、22%、25%、24%、21%、30%，亟待通过业务转型、资产注入、市场化经营和内部激励等方式，提高其竞争能力和经营效率。
而这也正是本轮国资国企改革最重要的题中之义。市场普遍认为，小市值国企转型重组相对容易，被率先引爆的概率更大。据了解，的确有为数不少的国企特别是小市值国企都在资产重组和业务转型，且筹划已久，另有部分国企则正在等待顶层设计落地后就充分放手实施混改。
综合各方面情况观察，值得关注的有着较明确改革预期的小市值国企包括：
◆时代万恒（600241）实际控制人为辽宁国资委，主营纺织服装进出口贸易，有望受益于人民币的贬值。正积极向新能源行业转型，收购九夷能源快速进入镍氢电池、锂电池领域，据悉时代万恒集团的净资产是其3倍以上。
◆华虹计通（300330）实际控制人为上海国资旗下的华虹集团，是基于射频识别技术的电子收费与支付系统的解决方案供应商和设备供应商。除已经在港股上市的华虹半导体之外，集团仍有大量电子相关资产。
◆香梨股份（600506）实际控制人为水利部综合事业部，在新疆农牧业现代化的政策的支持下，公司近三年果品业务稳定增长，实控人旗下昌源水务2013年曾拟置入28亿资产的水务资产，并承诺为聚焦水务主业将剥离水电、酒店、风能等资产。最近有媒体报道，随着昌源水务非主业资产的持续剥离，昌源水务有望重启上市之路，估值有望超过40亿元。
【上证视点】
地方国企改革进入加速推进期
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央企整合近期再掀高潮，与此同时，各地推进国企改革的步伐也在加快。上证报资讯获悉，从改革思路来看，大力发展混合所有制，提高国有资产资本化、证券化水平等仍是主要方向。
作为国企重镇，辽宁省在年初的政府报告中提出，要扎实推进国资国企改革，力争年内取得实质性进展。目前，辽宁国资旗下多家上市公司已推出改革方案或正在停牌筹划重大事项。机构认为，沈阳国资旗下的中兴商业（000715）属于充分竞争的百货行业，近几年销售持续走低，亟待通过改革引入有实力的战略投资者协助公司转型。公司此前曾停牌计划引入战略投资者。
吉林省也将国企改革作为振兴经济的重要抓手之一，采取成熟一家推进一家的方式，加快改革步伐。吉恩镍业控股股东已在4月份引入战略投资者，国资参股的石岘纸业也已停牌筹划重大事项。吉林高速（601518）去年3月曾披露，吉林交通运输厅已向吉高集团下发了《向吉林高速公路股份有限公司注入资产工作方案》，根据该方案，拟向公司注入长平高速公路沿线服务区和广告经营权等资产。
山东省国企改革现已进入全面深化的新阶段。在山东国有企业集团中，鲁商集团旗下优质资产规模丰富，有望深度参与本轮国资改革。鲁商置业（600223）作为鲁商集团旗下重要资产运作平台，未来或将直接扮演本轮改革中的重要角色。鲁商置业4月下旬发布公告称，公司遭到山东国有股东国投控股减持，减持完成后后者持股占比由6.67%下降至4.99%。此番国资比例的下调，也打开了公司进行“混改”的想象空间。
作为较早启动国企改革的省份，安徽省改革步伐始终走在前列。安徽省国企改革的重心在于推进整体上市、推进企业重组。安徽省国资委多次明确表示，将推动安徽水利（600502）大股东安徽建工集团整体上市。安徽建工规模约为上市公司的5倍,整体上市之后，安徽水利将借助母公司海外项目经验及资源进军海外水利工程市场、深耕省内市场等。
【主编观点】
A股将从危机模式转向常规状态
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14日证监会发布公告称，在将救市期间所购股票部分转让给中央汇金的同时，证金公司仍将保留维稳职能，今后若干年不退出。这意味着，在流动性危机基本化解、资金杠杆水平有效降低、非理性波动大幅减少的市况下，以“应急、救险”为主要特征的超常规举措有所调整，市场将逐步恢复“以内在规律、内在机制为主导”的常规状态。
应该承认，当时超常规救市举措是有力、果断的，但在救市度过应急期后，因时因势调整应急措施是必要的。
考虑到“大灾”过后，市场情绪仍有可能出现反复，监管层也预先作出了相应安排。一是证金公司保留维稳职能，若干年不退出，但再入市，须同时满足市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险等两方面因素，市场机制正常作用下的股指涨跌不在证金公司维稳资金“关照”范畴内。二是证金公司已有维稳盘不会通过二级市场直接减持，避免再次带来股指不稳，通过场外协议转让方式将部分股票转予中央汇金公司后，中央汇金将在保持持仓规模总体均衡的情况下，进行价格管理和结构调整。
与此同时，股指巨幅波动期间暴露出体制机制不完善的问题也开始列入议事日程，诸项修复、建设市场的工作有望逐步启动。其中进一步规范资金杠杆使用，强化账户实名制要求，严打借用账户、设立子账户及虚拟账户等违法违规，适时出台规定规范程序化交易等，或成下一步市场机制建设的重要着力点。（青予）
【机构动向】
上市险企“天津滨海”实际理赔金额或低于预期
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天津滨海爆炸事故发生后，各保险公司都紧急进入初步报案金额上报过程。据目前上报的初步汇总数据显示，此次保险理赔金额预计将超百亿，且主要集中在财产险，涉及包括中国平安、中国太保在内的数十家保险公司。
按照业内通行做法，财产险一般都会通过再保方式将风险分散出去（大部分分至境外），保险公司自留部分较少，且责任险等部分财产险业务都有单次事故赔偿限额，为此上市险企最终承担的实际理赔金额或低于市场预期。此外，初步报案金额上报时间一般都早于事故责任鉴定，从以往大型事故赔付案例来看，保险公司先期估损金额都会按最悲观预期来测算。
【编者感言】
该从市场正常博弈角度考虑投资了
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14日监管层的公告显示，超常规救市举措因市场逐渐平稳有所调整，证金公司以“准平准基金”身份出手救市使命可能暂告段落，市场将逐步回到自身机制发挥主要作用的正常状态，投资者是时候从市场正常博弈角度考虑投资了。
尽管从短期来看，决策层仍会对A股市场平稳运行保持相当程度的关注，但指望应急措施一直持续下去并不现实，市场终究要回归到“以我为主”的运行轨道。而且对市场中长期健康运行而言，规模巨大的救市盘长期如影随形，并不利于市场正常操作。
与其被动面对一个行政干预、处于非常博弈状态的市场，不如主动面对由市场规律决定、处于正常博弈状态的市场。相信唯有如此，大多数投资者才能更踏实，才能以更多理性，场外资金也才敢逐步回归和进入。
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