定增配股转债一起上 券商再融资方式趋多元化

日前，广发证券发布公告，公司150亿元的定增预案已获证监会发审委审核通过。在近年来A股再融资规模大幅缩水的背景下，上市券商的大额定增预案尤为吸引市场眼球。除此之外，受去年定增政策收紧影响，今年以来券商利用可转债等其他再融资方式“补血”的案例也明显增多。

分析人士认为，弱市中券商的资金需求仍存，拟募集资金大比例对两融及股权质押等资本中介业务进行扩张，实为券商在“未雨绸缪”。在监管层优化调整再融资政策的背景下，券商再融资或会继续倾向于通过定增的方式。

截至记者发稿，2018年以来，已有海通证券、广发证券和兴业证券3家上市券商公告定增预案，合计募集资金不超过430亿元。除了广发证券定增预案已获发审委批准之外，其他两家券商的预案已获股东大会批准。

在弱市中，这些定增预案的募集资金投向成为市场的重要关注点。整体看来，除了对子公司的投入、投资交易业务和信息技术系统等外，资本中介业务可谓是券商拟募集资金的主要投向。

在广发证券这份150亿元的定增方案中，就有65%的资金是拟用于融资融券、股票质押等资本中介业务。在海通证券和兴业证券的预案中，拟用于这项业务的资金占比分别为50%和41.25%。在去年华泰证券255亿元的定增方案中，投向这项业务的资金占比大约为40%。

广发证券指出，从历史数据来看，融资融券业务规模与股票市场行情呈现正相关关系。2018年以来，A股市场历经调整，目前已处于震荡筑底阶段。与此同时，融资融券业务市场余额也出现收缩。未来，随着A股市场的企稳回升，融资融券业务仍然有较大的发展空间。

某上市券商非银金融首席分析师告诉记者，无论再融资募集资金的投向是两融还是股权质押，这都是券商未雨绸缪的一种表现。

该人士以股权质押为例指出，静态来看，券商在当前这个时间点上扩充股权质押业务可能没有太大必要，但从长期来看，流动性是券商的重中之重，从这个层面说，券商想方设法提高资金流动性无可厚非。过去几年券商在股权质押业务方面增长迅猛，资金需求量大，资金占用规模也较大。

同时，今年筹划通过可转债和配股等方式再融资的上市券商案例比以往明显增多。仅以可转债为例，今年以来共有国元证券、浙商证券、山西证券和财通证券4家券商发布了可转债预案，拟发行规模合计达160亿元左右。其中，国元证券和山西证券已获证监会意见反馈，浙商证券的预案申请则已获证监会受理。

华东一家综合大型券商的非银金融分析师告诉记者，除定增以外，其他再融资案例增多，是受到去年初再融资监管严格限制定增规模和周期的直接影响。

但是，近期再融资政策松绑信号频出。日前，证监会最新修订了关于引导规范上市公司融资行为的监管要求，调整了增发、配股等再融资间隔18个月的限制，规定这一间隔期原则上不得少于6个月。

“这是一个利好。”前述人士指出，虽然可转债相对来说给予了投资者一个安全边际，但从成本来看，如果券商想通过再融资补充资金的话，或更倾向于通过定增的方式。