逆回购重启稳定月末资金波动 现券市场料维持震荡走势

本周，央行在时隔两个月之后，重启了公开市场逆回购操作，当前银行间资金利率终于暂缓了一路大幅上攀的势头，显现出回稳迹象。

从最近几周的资金面情况来看，受到半年末金融指标考核等因素的影响，7天和1个月期银行间质押式回购利率相继出现大幅上行，1月期质押式回购利率从6月初的2.33%一路上行至4.09%，7天质押式回购利率也从不到2%上行至超过3%。而就在本次逆回购的前一天，财政部发行的2年期记账式附息国债出现流标，虽然属于技术性流标，但招标倍数仅为1.42也创造了今年以来的最低值。可见，目前银行的资金面确实较为紧张。

在多数业内人士看来，本次逆回购重启，实际上是释放了央行降低月末、季末、半年末流动性波动的信号。 "6月份以来受到大盘股IPO、季节因素、大行分红、地方债发行以及缴税等冲击，资金利率出现了全面上行，而监管部门规范配资以降低股市杠杆也带来了流动性冲击。"国泰君安首席债券分析师徐寒飞直言，"通过逆回购重启释放积极信号，对稳定前期因定向正回购和MLF到期未续而产生的负面情绪将起到正面作用。" 青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋并称："央行重启公开市场操作，说明资金价格有继续向下引导的必要，即营造宽松的低利率环境有利于地方债第二批次的发行。

来自申万宏源证券的研究观点亦指出，央行重启7天期逆回购操作，显示出其希望市场平稳度过半年末资金紧张时点，而又不愿意多放流动性的意图。 对此，不少业内专家均表示了赞同。 中信证券分析，随着房地产市场的回暖、经济逐渐企稳回升，央行货币政策或将进入利率走廊调控模式，即大规模的总量型货币政策调控将接近尾声，而资金利率的趋势性拐点已经出现。 "我们认为，在出现新的政策催化剂之前，2.5%至3%很可能就是7天资金利率波动的区间。"一位券商研究员预计，"对现券市场来说，市场担忧短端资金面的情绪因逆回购的重启将有所修复，而长端收益率受制于市场对经济预期信号的紊乱，预计在下个月经济数据公布前将维持震荡走势。" 下半年债券市场或难有大的趋势性行情，抓住小波段增强收益或许是当前债券投资策略的权宜之计。