央行昨500亿元逆回购 货币政策宽松预期不变

央行公开市场昨日进行500亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在2.35%低位。另外，公开市场昨日有1500亿元逆回购到期。央行通过公开市场实现1000亿元净回笼。市场上对于央行下一步货币政策仍维持宽松预期。

上周，央行于8日和10日分别开展1500亿、800亿元7天逆回购操作，本周全部将到期。昨日还有500亿元三个月期国库现金定存到期。

昨日人民币市场上，同业拆借利率整体下行，隔夜、21天利率分别报1.8990%和2.800%，各自下行20.10个和30个基点，7天、14天利率分别报2.3800%和2.5600%，各自下行1和9.71个基点。在质押式回购市场上，7天、14天、21天利率则报2.4000%、2.5600%和2.6600%，分别上行2个、11个和10个基点。

更早一日，资金面亦维持均衡，资金利率变化不大，隔夜利率保持在1.9%，7天利率保持在2.38%；同时，利率市场上，二级收益率曲线呈平坦化，信用市场上，信用利差短端收窄，长端走扩，交投活跃。

事实上，鉴于8月央行在公开市场操作频繁、不断释放流动性，当前市场对于货币政策也普遍存在宽松预期。尤其是当前市场认为中国经济增长仍需上行，同时8月份资本流出速度加快，这些因素都增加了央行继续降准的概率。上周末8月货币数据公布后，市场人士认为，这反映出货币政策的放松倾向。同时，将关注点转向社会融资规模、而非M2数据，因为后者因股市救市资金而受到干扰。

央行昨日开始改革存款准备金考核制度。即，维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率，但维持期内每日营业终了时该比值低于法定存款准备金率的幅度不得超过1个百分点。

高盛经济学家宋宇认为，这一调整将为存款准备金系统带来更大的灵活性，并能在短期内起到温和放松的作用，因其允许商业银行持有少于从前的超额准备金。澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚则称，这一新方法将给银行的资金安排带来一定的灵活性，并提升货币政策的有效性。不过，这一新方法并不意味着降低存准率。

同时，尽管8月外汇占款大幅流出，但市场认为，央行对冲不会缺失。8月份金融机构外汇占款与央行口径外汇占款较7月份分别下降7238亿元、3182亿元。8月份受人民币贬值影响，资本流出压力有所加剧，最近三个月外汇占款净流出1万亿以上，而一次降准释放资金量约为6000-7000亿元。

国泰君安债券研究员徐寒飞认为，一方面，9月份人民币汇率小幅升值后走稳，资本外逃压力将显著小于8月份；另一方面，央行维稳国内流动性的意愿明显，加上8月份经济数据仍然较差，9月份第三批地方债和专项金融债供给压力较大，预计后续仍有两次降准来释放流动性，无须过度担忧国内流动性问题。