券业一周观察：清理配资过后市场将逐步企稳

A股目前处于低位震荡之际，市场对于各种有关配资清理的信息都显得格外敏感。9月17日收盘后，证监会发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，督促场外配资清理有序进行。多家券商相关人士表示，将严格执行监管部门对于账户清理的要求，但具体做法并非“一刀切”。

通知进一步明确信托产品账户清理的范围：1、在证券投资信托委托人份额账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户；2、伞形信托不同的子伞委托人（或其关联方）分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户；3、优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。同时着重强调清理工作的协调性、有序性和灵活性，避免单方面解除合同或“一刀切”，可以采取非交易过户、“红冲蓝补”、改用合法交易方式等方法处理。在坚持规范市场发展的原则之上，为市场过度紧绷的神经舒缓一丝压力。

根据通知统计，截至9月16日，完成了3577个资金账户的清理，占全部涉嫌违法从事证券业务活动账户的64.30%。其中84.96%以取消信息系统外部接入权限并改用合法交易的方式进行清理，1.01%账户仅余停牌股票，其他账户已无资产余额或采取产品终止、销户等方式处理。

多家证券公司也表示，此次账户清理并不是简单地销户或断开外部接入信息系统，而是将符合所列违法业务活动特征的账户予以规范。

对此申万宏源认为，虽然清理配资依然会带来抛压，但实际影响有限，而对于风险偏好的边际影响也正在减弱。具体来说：(1) 伞形结构依然需要清理，根据对证监会清查进程的跟踪，目前剩余伞形结构规模约1600亿，仍将带来一定抛压，但清查进程已接近尾声，实际影响有限。(2) 证监会对于单一结构化的合法性是认可的，但不认可投顾直接下单的模式。实际操作中，规避投顾直接下单的问题有多种方式，《通知》中“非交易过户”，“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户便是避免“一刀切”的方式，实际卖压有限。

华泰证券也认为，此次账户清理重点是实现账户的可管理、可穿透，避免大量隐性账户带来的不确定性。前期最大头资金已清理，最坏的情况已过去，未来较小资金清理有利于规范市场，对市场冲击相对有限。券商与信托的沟通协调将继续积极推进，该机构进一步指出，账户清理有利于中长期市场的健康发展，前期因场外配资引发的市场急涨急跌不利于引导投资者理性投资。初步预测伞型信托规模不到2000亿元，市场担忧的单一结构信托产品清理将更多采取转入券商PB系统，其他涉及非实名账户、结构化的规模体量在前期清理后当前规模较小，账户清理后期影响前几日已提前反应，预计后期市场将逐步企稳。

证券业界也同时表示，按照最新的监管口径，一是要严格清理违法违规账户，二是清理违法配资账户并不是简单地销户或断开外部接入信息系统，而是对违规账户予以规范。