债市周评:资金面较宽松 收益率下行

受节后现金回流等因素影响，与春节前相比，本周资金面整体偏宽松，央行净回笼4450亿元资金，债市收益率下行，现券价格上涨。

中国外汇交易中心公布的数据显示，2月19日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报1.9200%，较2月6日跌34BP，7天回购定盘利率收报2.3200%，较2月6日涨6BP，14天回购定盘利率收报2.4700%，较2月6日涨7BP；上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内大多下行，1周品种最新报2.2860%，较2月6日跌6.7BP，2周品种报2.4740%，较2月6日跌37.9BP。 中诚信国际研究部总经理张英杰表示，与春节前一周现券市场交投冷清不同，节后现券交易活跃度逐步恢复，债券到期收益率呈现出波动调整特征。

本周央行净回笼资金4450亿元，结束了春节前连续五周净投放的局面。在回笼资金的同时，央行也实施逆回购操作，但不仅规模不如节前，期限也缩短为7天期。分析人士称，春节假期后巨量逆回购集中到期，资金面短期内仍面临一定压力，不过，央行2月18发布公告称延续前期增加公开市场操作频率的有关安排，有利于维持市场流动性稳定。

对于后市债市走势，民生证券研究院固收负责人李奇霖认为，1月信贷大幅增长和债市加杠杆带来的道德风险，以及人民币资产赚钱效应下降带来的汇市压力，约束货币进一步宽松，因此，在宏观审慎框架下，国内货币政策将保持稳健，既不会大幅释放流动性，也不会允许短端上行。

张英杰认为，短期内经济基本面并不会对债市收益率形成上行压力，另外，1月金融数据的改善，加上近期高层对稳定经济、防范风险的表态，或将在某种程度上降低市场对经济下行的担忧，而信贷规模大幅扩张，也大大降低了央行近期降息降准的概率，债市收益率下行动力也不足，预计近期债市仍将窄幅波动。