债市周评:资金面平稳 收益率上行有压力

本周资金面平稳，央行在公开市场净回笼650亿元，债市收益率上行。分析人士称，由于本月中下旬资金面将面临企业缴税、MLF到期等因素影响，可能会给流动性带来一定压力。

中国外汇交易中心公布的数据显示，7月15日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.0000%，与8日持平，7天回购定盘利率收报2.4200%，较8日涨2BP，14天回购定盘利率收报2.6000%，较8日跌2BP；上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内大多下行，1周品种最新报2.3080%，较8日跌1.9BP，2周品种报2.6930%，较8日跌6BP。

中诚信国际研究部总经理张英杰表示，本周资金面继续维持稳中偏松的态势，截至周五，除隔夜Shibor较上周五维持不变，更长期利率均继续走低，幅度在6BP以内。另外，本周现券成交保持稳定，债券市场收益率整体上行。

本周央行公开市场净回笼650亿元，净回笼规模较上周的6450亿元大幅减少。此外，央行周三对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，其中3个月1010亿元、6个月1015亿元、1年期565亿元。 分析人士称，本周共有2270亿元MLF到期，央行开展MLF操作意在维稳资金面。跨季之后银行间市场流动性较为充裕，净回笼无碍资金面平稳格局。

宏观面上，周五公布的经济数据显示，今年上半年GDP同比增长6.7%；6月份社会融资规模增量为1.63万亿元，比上月多9457亿元；6月份人民币贷款增加1.38万亿元，同比多增1044亿元；6月末，广义货币(M2)余额149.05万亿元，同比增长11.8%。

对于后市债市走势，张英杰认为，经济、金融数据的边际改善，叠加央行续作MLF，降低降准概率，可能会对债券市场走势产生一定利空，不过此前市场对信贷规模增长已经有所预期，预计冲击有限。此外，央行续作MLF表明当前其对保持流动性稳定的态度，资金面不大可能大幅收紧，预计债券市场收益率可能在短暂反弹后，继续维持震荡下行走势。 上海证券研究所宏观固收分析师胡月晓、陈彦利认为，利率债方面，当前物价平稳和避险驱动短期内将继续利好债市，但随着利好的消化，下行动能逐渐衰减；信用债方面，当前低评级信用债和产能过剩行业债券面临的压力较大，需谨慎操作。