现券市场震荡调整

在资金面紧张状况有所加剧的背景下，本周银行间现券市场迎来大幅调整，收益率反弹压力已从利率债向信用债传导。

中债提供的数据显示，截至27日收盘，银行间信用债收益率延续上行态势。中短期票据收益率曲线(AAA)1月期跳升6BP至3.04%，5年期收益率上探3BP至3.13%，10年期收益率微升1BP至3.41%。

"为应对严峻的资金面，本周短久期高评级信用产品因流动性较好首先遭到了市场抛售。"一位商行交易员在接受记者采访时指出，近期AAA等级中票收益率出现明显抬升。信用债一级市场招标热度亦较前期出现回落。

不少业内人士坦言，当前市场机构对于监管趋严的担忧，以及资金面不断收紧会在一定程度上影响债市新进资金和杠杆资金配置的行为，继而进一步影响长端信用债的需求。毕竟当前信用利差已然过窄，流动性骤紧和回购利率上行，会直接降低信用债杠杆收益，一两天资金偏紧或许可以维持，持续一段时间偏紧就会导致去杠杆情况发生。

今年监管层已陆续出台理财新规、资管八条底线等政策，而央行重启14天、28天期逆回购，在抬高资金成本的同时，也对债市杠杆泡沫起到了有效的抑制作用。

来自海通证券的研究称，虽然四季度债市始终将受益于供需关系的改善，但随着地产调控和外资配置等利好因素逐步消化，再加上短期内央行货币政策难有放松，投资者对债市仍需保持谨慎，关注信用去杠杆和利率调整风险。

华创债券团队认为，考虑到目前信用债走势依然存在一些不确定性，包括利差处于历史低位、资金面持续紧张、利率债调整压力传导至信用债，建议短期信用债投资采取主动防御策略，适当放缓配置，尤其是高等级品种，持续跟踪资金面和一级市场招投标情况变化。