流动性预期扭转 国债期货冲高回落

上海证券报消息，本周国债期货行情始于亢奋，但终归于沉寂。6月份流动性宽松并非常态，随着央行净回笼资金，引发国债期货加速调整。

本周初，国债期货受到财政部将首次进行国债做市支持操作刺激，加之央行在公开市场了进行净投放，推动国债期货高开高走，十年期主力合约T1709一度大涨0.59%。

华安证券首席宏观分析师徐阳表示，为了扭转国债收益率期限倒挂现象，同时提高国债二级市场流动性。财政部进行首次国债做市支持操作，买入的一年期国债中标收益率为3.4901%，竞标倍数为1.16倍，提振了整个市场情绪。各期限国债在周一均出现了普涨，收益率曲线亦恢复正常，这有利于债市加快见底。

但此后，市场对于未来资金面的担忧开始显现，尤其是央行在本周三开始净回笼之后。

据Wind资讯数据显示，本周央行公开市场有2500亿元逆回购到期。周一到周四，央行分别以利率招标方式开展了1200亿元、100亿元、400亿元、200亿元逆回购操作，周五则没有逆回购操作。本周央行合计实现资金净回笼600亿元，而上周净投放4100亿元，由此导致本周资金面先松后紧。

“央行对于6月资金面进行了调节，使得市场对于7月份资金面仍存忧虑。毕竟目前去杠杆、强监管的态势没有转向。”一家金融机构负责人向记者表示。

截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1709收报97.99元，周涨幅0.12%。10年期国债期货主力合约T1709，收报95.42元，周涨幅0.06%。国债期货本周先涨后跌，债券市场未能延续前几周的强劲上涨。

徐阳认为，从央行公开市场操作来看，央行本周相比6月上中旬大幅度减少了流动性投放，目的还是配合金融机构去杠杆、降低系统性金融风险，防止市场再次由于资金过多释放导致资金在金融领域空转。随着6月份众多不确定性因素纷纷落地，阶段性流动性宽松的局面可能不会再现。从陆家嘴金融论坛上监管层依然强调监管可以看出，“强监管”在持续，流动性偏紧也将延续，而偏紧的流动性在一定程度上是利空债券市场的。因此，数月内债券市场很难再出现持续性上涨的局面。

不过，国泰君安期货分析师王洋认为，目前期债收益率仍处于历史中枢之上，因此未来市场仍会有反复，不必过度悲观。