经济数据与流动性冲击交织 国债期货震荡摆脱颓势

本周期债行情显示，经济数据对于国债期货的影响正在加强。本周，7月份中国经济数据集中亮相，虽保持较好的增长态势，但仍低于市场预期。受此影响，国债期货大幅反弹。不过，此后银行间资金面呈现偏紧状态，国债期货大涨后归于震荡。

周一，7月份工业增加值以及投资数据亮相，此前高歌猛进的大宗商品市场也开始调整。在摆脱了情绪面和资金面压制后，周一国债期货终于大涨。十年期国债主力合约T1712大涨0.3%，这也是该品种7月以来最大的单日涨幅。现货市场中，十年期国债收益率也从上周五的3.6162%，降至3.5859%，降低3个基点。

此后，公开市场处于偏紧的状态，压制了期债涨幅。

Wind数据显示，本周公开市场有6000亿逆回购到期。另外，周二和周五分别还有2875亿MLF和800亿国库现金定存到期。央行本周共开展逆回购6100亿元。此外，央行在周二超量续作1年期MLF3995亿元，央行周五进行了800亿元的3个月国库定存招标，全额对冲当日到期量。央行仍然通过货币政策工具维持市场流动性平稳，但资金面还是处于较为紧张的局面。

本周银行间质押式回购利率DR001和DR007皆呈现上涨态势。从Shibor来看，各期限品种同样呈现出不同程度的上涨。从银行间质押式回购利率和Shibor可以看出，本周尤其是本周下半周市场流动性十分紧张，不同期限的利率均纷纷上行，主要的原因是常规缴税因素、较低的超储水平等。

截至周五收盘，5年期国债期货主力合约TF1712，收于97.535元，涨幅0.06%；10年期国债期货主力合约T1712上涨0.27元，收于94.92元，涨幅0.26%。

“本周国债期货整体呈现倒V形震荡走势，周一国债期货大幅上涨，主要受7月份经济数据及避险情绪延续的影响，从周二开始，国债期货受市场流动性趋紧影响震荡下行。”国金证券宏观首席研究员徐阳表示。

徐阳认为，虽然本周公布的社会融资总额数据略超预期，但不改趋势。本周国内债市主要还是受市场流动性紧张的影响，导致债市震荡下行。目前阶段流动性紧张主要还是一些短期因素如缴税因素带来的，相信随着短期因素过去后，市场流动性会逐渐改善。

国金证券研究员边泉水也持类似观点。他认为，本周国债期货震荡走高，但整体流动性依然紧平衡。央行虽然在公开市场转为净投放，但财政缴款及缴准依然对流动性形成压力，具体表现为短端利率抬升。其次，商品价格周初调整，叠加上周7月宏观数据不及预期，令短期上升的通胀预期有所回落，对长短国债价格形成支撑。

值得注意的是，海外避险情绪对海外债市收益率形成压制，也影响了国内债市的情绪。整体来看，10年期国债收益率下半年高点在3.6%附近的概率较高，随着经济下行压力加大，预计驱动长端国债价格的主要因素将逐渐转向基本面，配置窗口将来临。

但7月美联储会议纪要显示，美联储官员对于下半年缩表达成共识，美联储紧缩步伐又将迈出重要一步，这必然会对全球债市形成一定的冲击。