PPN新规频发 市场流动性进一步改善

近期颁布的一系列银行间债券市场定向债务融资工具（下称“PPN”）新规将逐步改善市场流动性。19日，全国银行间同业拆借中心发布《关于进一步完善银行间市场定向债务融资工具交易流通的通知》（下称“通知”）。这是继中国银行间市场交易商协会于9月初发布PPN新规及文件后的交易配套措施，有望进一步完善市场体制，提升流动性。

该通知要点包括，一是PPN定向投资人可通过询价、点击成交、请求报价等交易方式，在投资人范围内开展现券交易；二是具有银行间债市做市商和尝试做市机构资质的PPN定向投资人可将PPN设为做市券种，并向全市场发送做市报价；三是符合报价商相关条件的PPN定向投资人可面向非金融机构合格投资人进行PPN报价；四是银行间债券市场参与者可将PPN作为质押券开展质押式回购交易。

PPN作为定向发行工具，只可在银行间市场特定机构投资人间流通，因此存在流动性较差的问题。通常发行价会高于指导利率，以作为流动性补偿。

申万宏源固收研究团队指出，此次通知有望提高PPN市场流动性，尤其是“可将PPN作为质押券展开质押式回购”的规定，将降低PPN的流动性溢价。PPN的二级市场收益率和一级发行利率都将有所下降（幅度在50个基点以上），考虑到PPN融资的便利性，一定程度上利于降低实体、尤其是中小企业融资成本。

目前PPN市场存量不小。截至2016年末，累计有1344家企业定向发行债务融资工具3974只，累计发行金额35606.7亿元，存量规模21811.7亿元，占债务融资工具存量总规模的24%。

此前，9月1日，由交易商协会起草的《非金融企业债务融资工具定向发行注册工作规程》，以及最新修订的《非金融企业债务融资工具定向发行注册文件表格体系》和《债务融资工具定向发行协议（参考文本）》等相关PPN配套文件发布，新规设置两个月过渡期，自2017年11月1日起实施。