Shibor短端利率反弹 今日公开市场零投放零回笼

8月10日，人民银行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，今日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期，实现资金零投放零回笼。

本周人民银行公开市场操作全停，仅有一笔1200亿元国库现金定存到期。记者通过Wind统计，下周8月15日将有一笔3995亿元中期借贷便利（MLF）到期，由于4月时已经通过降准置换掉630亿元，因此剩余3365亿元MLF到期。下周无其他资金到期，届时人民银行如何操作值得关注。

目前流动性仍保持较宽松态势。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端利率出现反弹，整体资金面仍较为宽松。隔夜Shibor大幅回升20个基点，报1.622%。7天Shibor上升10.5个基点，报2.45%。

由于今年以来人民银行多次降准以及此前加大资金投放力度，银行间市场迎来大量流动性。在业内人士看来，由于货币政策传导机制不够通畅，使得流动性“淤积”在银行间，流到实体经济的速度较为缓慢，也导致了实体信用端融资利率仍未明显下降。

那么资金面宽松局势还能持续多久？国泰君安固收研究团队认为，一旦实体融资开始恢复，流动性维持如此宽松局面的概率将大大降低。判断资金面宽松的持续性，还得看7月下旬政策全面转向后，宽货币向宽信用传导的效果，与上半年比是否出现显著的提升。由于政策转向出现在7月下旬，对于当月的融资数据提升作用可能比较有限，但8月份市场大概率会看到融资的明显企稳改善。

华创证券固收研究团团队认为，资金面最宽松的阶段可能正在过去。首先，人民银行的态度开始出现微妙的变化。在人民银行不但不投放反而回笼流动性的背景下，随着超储的被动消耗，当量变积累到一定的程度自然会引起质变，资金面必然会逐步收紧。

其次，宽货币向宽信用的传导可能正在发生。一旦宽货币开始转向宽信用，派生存款的增加会导致超储的消耗加速，银行体系流动性也将边际收紧。

最后，汇率贬值的压力下，外汇占款的流出压力可能在加大。虽然外汇储备和外汇占款暂时并未出现明显下滑，但随着贬值预期下结汇意愿的减弱，外汇占款流出的压力也在加大。