​“债牛”攀四个月新高 多空对垒正加剧

11月7日，A股反弹败北，午后走跌再度推涨债市，债券期货、现券联袂走强，10年期债主力升破96元，创四个月新高；10年国债活跃券跌破3.5%下探3.48%，创该券上市以来新低。

不过“股债跷跷板”演绎至此，机构对后续债市能否继续走牛产生了激烈的分歧。未来风险偏好将如何演绎，或成多空决胜的关键。

从盘面上看，随着A股重新走弱，国债期货今日午后再现明显拉升，截至收盘，10年期债主力T1812收报95.985元，大涨0.19%，盘中最高上涨约0.25%至96.04元，创8月7日以来新高；5年期债主力TF1812收报98.465元，涨0.13%。

现券方面，一级市场上，今日发行的两期国债、三期农发债中标利率均低于中债估值，且7年、10年期农发债认购倍数均超3，长端品种尤受资金青睐。

二级市场上，今日银行间现券收益率大幅下行，10年国债活跃券180019收益率跌破3.50%，一度下探至3.48%，创该券上市以来新低，尾盘收报3.485%，较前收盘价大幅下行2.5个基点；10年国开债活跃券180210收益率收报4.0575%，较前收盘价下行约2个基点。

市场人士认为，债市再度大涨，一是受A股回落、市场情绪谨慎影响，二是资金面仍持续宽松，今日隔夜回购利率DR001下行约18BP至2.07%，代表性的7天期回购利率DR007下行约0.42BP至2.56%。

后续债券市场还没有上涨空间？目前机构观点出现明显的分歧。华创证券屈庆团队指出，虽然短期来看，资金面宽松和降准预期推动市场情绪趋于乐观，但随着资金利率再次逼近政策利率底部，资金面进一步宽松空间有限；另一方面，股票市场底部特征逐渐明朗，未来市场风险偏好将逐渐向权益资产转移。“资金利率面临底部约束限制短端利率下行空间，长端利率也难有趋势性机会，震荡市仍将维持较长时间。”

海通证券姜超团队则相对乐观地认为，从基本面来看，10月PMI创新低，地产汽车销量和发电耗煤降幅均扩大，通胀预期明显回落，基本面利好债市；从货币政策来看，央行降准仍有空间，流动性依然充裕。因此债市依旧向好，短期调整提供配置机会。

招商证券则认为，近期市场调整仅仅是风险偏好扰动的结果，“宽信用”与利率下行并不对立，甚至可以说，利率下行是“宽信用”的必要条件。未来一段时间，可能会观察到股市情绪修复和利率回归趋势的“双牛”行情。