如果要细数2018年资本市场的亮点，债券基金必定是其中之一。这一年，债基平均收益率达4.23%，与股票基金平均亏损25%形成鲜明对比，由此助推一大批固收精英走到台前，泓德基金固收团队就是其中之一。
在银河证券2018年基金管理人债券投资能力榜单上，泓德基金以旗下债基平均9.08%的收益率力压群雄，成功夺冠。记者就此采访了泓德基金副总经理、固定收益部负责人温永鹏及团队主要成员。在温永鹏看来，未来在固收领域比拼的是精耕细作的投资能力，形成差异化优势是重中之重。以“专业性立身”的泓德基金还将“以奋斗者为本”，不断为客户创造更好的回报。
温永鹏：专注主动投资 打造独具特色的优势
作为首家以自然人为发起人之一的公募基金，成立近四年的泓德基金在跌宕起伏的市场环境中快速成长，已经形成权益和固收两翼齐飞的发展态势，尤其在债券投资方面有着鲜明的特色。泓德基金副总经理温永鹏认为，一支有战斗力的团队是事业的基础，而未来面对银行理财子公司的大量涌入，基金公司的投资能力则是生存的根本。
寻求新突破
2018年可以说是泓德基金的收获之年。在取得可喜成绩的同时，温永鹏看得更远。他认为，从长周期来看，全球利率从上世纪80年代以来经过了长时间的大幅下行，大趋势的牛市已经走完了。未来只能进一步加强宏观研究，同时在信用方面寻求突破。
“对于做债的人来说，大波段的利率下行已经很难再现，今年就是一个分水岭。”温永鹏表示，“过去只要敢于拉长久期、加足杠杆并且信用下沉，总能活得比较好。但是未来不是这样的，违约会频繁出现，在信用方面要精选。谁能把信用研究做得更透、风险和收益把握得更好，谁就有可能在市场上脱颖而出。”
温永鹏表示，未来在利率方面需要加强宏观研究和风控，信用研究团队也在逐渐增加人手。“市场是不断变化的，只有不断学习才有可能跟上市场甚至领先于市场。这也是我们不断学习和反思的过程。”温永鹏说。
对于所管理的团队，温永鹏抱有极大的信心：“公司从成立以来，一直秉承‘专业的人做专业的事’的理念，充分发挥每个员工的特长。目前整体的架构已经比较完善，大家理念相通，配合默契。可能规模的增长需要找到合适的客户，而我们只需要专注于投资、做出业绩就可以了。”
从长期回报来看，泓德旗下产品在牛熊更替的市场环境中表现出极佳的韧性和稳定性。泓德目前拥有8只债券基金，覆盖了中短债、高等级信用债、中等级信用债、高收益债以及可转债和股票的二级债策略。海通证券数据显示，截至2019年2月11日，泓德裕荣、泓德裕鑫、泓德裕泽三只高等级信用债产品成立以来回报分别为11.8%、13.2%和13.1%，中等信用精选产品泓德裕和回报为13%，而主打高收益债策略的泓德裕泰成立三年多来收益率达15.48%。
扩大差异化优势
2018年末，随着银行发行短期理财产品受到制约以及银行理财子公司纷纷成立，基金公司同时面对机遇和挑战。对此温永鹏表示，银行理财子公司和基金公司将形成竞合关系。“银行理财子公司第一步推出的肯定是类货基产品，而基金通过做一些中短债部分弥补了理财产品的空缺。未来债券基金能否进一步替代理财产品还有待观察，但是比拼投资能力公募基金还是占据一定的优势，与银行理财子公司也有着更多的合作空间。”温永鹏说。
对于2019年固收领域的投资机会，温永鹏认为高收益债的“甜区”还没有走完，另外可转债也迎来布局的好时机。
高收益债是中国债券投资的一片“蓝海”，也是泓德正在大胆探索的方向。主打高收益债策略的泓德裕泰近几年的业绩回报相当突出。温永鹏表示，做高收益债首先要判断出违约率的大概范围，然后就是找到合适的资产，评估出综合收益率。“这两方面我们都做得不错，未来将深化风险定价研究。能不能找到高收益的资产、价格是否合适，这是做高收益债策略的核心能力。”温永鹏说。
可转债是温永鹏今年十分看好和重视的领域。“我们现在有三个部门在合作研究可转债。一是量化部门。因为转债的好与坏是靠对比体现出来的，转股溢价率、转债溢价率、隐含波动率等需要计算的指标都需要通过量化的方式去梳理，才能判断这个债种的性价比。二是固收部门对债的主体评级、现金流测算、违约概率作出判断。三是权益部门观察正股有没有上涨的潜力。”温永鹏说。
对于2019年的市场，温永鹏认为宏观环境并没有出现太大的变化，但流动性的环节已经有一些改观，目前的基本面支持债券延续牛市。
李倩：划定投资底线 行走“险滩”仍从容
高收益债是成熟债券市场的重要组成部分，但在国内还未形成规模和特定的市场，仍是一片待探索的“蓝海”。作为市场上为数不多、主打高收益债策略的二级债基，泓德裕泰自成立以来近三年的回报已经超过15%，同时最大回撤仅为1.38%，成为固收投资领域一道亮丽的风景线。
2019年高收益债策略是否仍有机会？从哪些领域获取超额收益？泓德裕泰基金经理李倩表示，低等级品种的投资机会仍需等待，但市场已经到了性价比较好的估值洼地，将根据产品的定位和需求进行风险收益比的综合权衡，同时设置合理的投资底线和差异化信用策略。
宏观方面，李倩认为债牛延续的概率仍是相对确定的。“2019年上半年，无论是经济基本面还是货币政策都对债券市场构成有利的环境。放长时间周期来看，未来还须持续关注经济基本面的情况。”
李倩同时表示，虽然股债市场的拐点未至，但毫无疑问权益资产的估值已经具备相当的吸引力。因此在增厚收益方面，首先会布局一些可转债，等到权益市场机会较明确的时候，也会通过权益仓位增强产品的弹性。
对于泓德裕泰主打的高收益债策略，李倩认为，总体来看低等级品种的投资机会仍需等待。这主要因为当前政策转向宽信用，将从一定程度上缓解实体经济的融资难、融资贵问题，但政策效果的显现仍需要时间，在这之前，低等级品种的违约风险还会暴露。而高收益债的利差主要受违约风险影响，和GDP增速相关性高达-72%，只有在风险完全暴露后，即确认基本面整体走向估值修复之后才会有明显的行情。
在品种选择上，李倩表示，超额收益来源于发现实际信用资质与外部评级存在偏差的个券，因此将结合行业和公司的具体情况进行个券精选。行业方面重点考察景气度和宏观经济环境，规避在融资困难环境下现金流受影响较大的行业；公司选择上主要考察违约风险和估值风险，规避股权结构、管理与治理结构存在瑕疵，以及有财务造假行为或区域信用环境差的企业。
赵端端：债牛下半场道路曲折 可转债迎来战略建仓期
进入2019年，债市获取收益的难度大增，而权益市场的吸引力逐渐增加。随着债牛步入下半场，短端和中长端各有哪些机会值得把握？管理泓德基金旗下多只债券基金，品种覆盖普通债、利率债、高等级信用债和二级债基的基金经理赵端端认为，从经济基本面看，债市至少还有半年的好日子可以过，目前来看可转债的机会比较确定。而短债基金作为现金管理的重要补充，对组合将起到加成的效果。
利率债方面，赵端端认为，从2019年全年来看，当前的收益率水平仍有下行空间，但是波动会加大，牛市下半场道路会曲折。“去年完全不需要择时，只要从年头持有到年尾就能拿到10%的收益，折腾会带来踏空的风险。但2019年就不是这样了，不但需要折腾，而且择时择券会更加重要，更体现一个机构的专业水平。大家会不断寻找下一步的预期差，我们也会寻找阶段性的进入时点，并进行动态调整。”赵端端说。
对于今年可转债的投资机会，赵端端表示非常看好。“可转债整体估值水平处于绝对的历史低位，当前是一个战略性的建仓期，但并不是说马上就能涨。股市需要抬升，还有供需关系和结构需要改善，这些都是压制估值水平的重要因素。但无论从哪个方面来看，现在都是布局的好时机，可以自下而上地筛选一些成长性比较好的行业和个股。”赵端端说。
在行业选择方面，赵端端表示，首先看好消费、新能源、光伏和风电领域，其次看好房地产行业，政策或有一定的边际放松。“这些都是我们精选个券最基础的领域，会根据市场情况和估值的性价比去低吸一些优质品种。另外在条款博弈方面，我们也会基于深度研究去挖掘机会。总的来说，可转债当前的性价比较高，一旦产生行情能够持续几年的时间，而且下行的风险可控，上涨空间相当可观。”赵端端说。
对于短债基金，赵端端认为短债基金之所以火爆，是因为当前整体的基本面仍然支持债市收益率下行，不管是流动性还是融资端都在呵护该品种。“对于普通投资者来说，如果要做现金管理，货币基金是最适合的。但若持有期限长达一个月甚至三个月，那就完全没有必要买货基。短债基金能够更好地替代货币基金，收益率也会对组合起到加成的效果。”赵端端说。
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