安信证券：美联储加息落地 坚定配置黄金和工业金属

北京时间17日凌晨三时，美联储宣布将基准利率上调25个基点。安信证券有色研究团队认为，近20年来，美国一共出现了3轮加息周期，美联储加息落地后，对有色板块意味着利空出尽，从金融属性层面，对有色价格预期的抑制消除。

安信证券认为，从历史上看，每次美联储加息周期开启，实际上都是对美国经济复苏的确认，加息并不能逆转经济由冷转热、通胀趋势性起来的方向，只是逆周期的抑制。从历史经验看，有色价格在首次加息日起整个加息周期均以上涨告终。尽管每次美联储首次加息前，有色价格通常出现下跌，但首次加息后起加息周期内以上涨告终。1994、1999和2004年首次加息后1年内，基本金属均出现了较大涨幅，其中2004-2005年属于强通胀周期，叠加了需求恢复后涨幅巨大，伦铜、锌、镍和铝涨幅分别达177%、223%、41%和52%。即使以需求偏弱的1994年加息周期（属于弱通胀周期），伦铜、锌、镍和铝涨幅分别达51%、11%、63%和61%。

从A股市场来看，有色个股的相对收益明显。安信证券统计数据显示，1994年加息周期时，A股市场尚无上市公司，故无法参考。1999年美联储首次加息1年起，有色板块强于上证指数。中金岭南、云铝股份涨幅分别达到20.04%、32.55%，表现远胜于上证指数。2004年美联储首次加息1年起，有色板块主要标的平均涨幅强于上证指数。有色主要标的平均涨幅-15.31%，上证指数区间跌幅22.74%。其中黄金板块整体强于大势，云南铜业、中金岭南和驰宏锌锗涨幅分别为3.68%、-15.44%，均强于大盘。

安信证券认为，黄金、工业金属迎来配置期，短期坚定做反弹，中期配置明年春节后补货行情。在目前时点，金融、供需、政策三大属性共振将驱动一波金属价格及其板块行情。本质上是金融属性、供应收缩的两大强逻辑+需求企稳的弱逻辑的共振，需求（或预期）转好的可持续性决定行情持续性。