库存高企 玉米期价仍有下行空间

2015年，受高企库存及下游需求疲弱影响，玉米价格一度出现连续下跌，随后在临储政策支撑下，出现止跌反弹。2016年以来，玉米期货主力1605合约延续震荡反弹势头。截至昨日收盘，主力1605合约收报于1905元/吨，下跌0.57%。

“目前，玉米产量维持历史高位、库存高企、玉米及替代品进口大幅增加，港口库存高企，令市场整体供应十分充裕。”瑞达期货谷物年报指出，从综合面积和单产情况来看，尽管本年度玉米小幅减产，但玉米产量仍处历史高位。国储库存方面，预计未来临储玉米库存将逼近2亿吨大关，高企的国储库存将令玉米价格承压。进口方面，2015年度玉米替代品进口大幅增加，替代作用明显，压制国内玉米消费。此外，港口库存方面，截至12月18日，北方四港玉米库存量为260万吨，整体维持较高水平。

该年报进一步表示，从需求层面来看，下游需求整体仍显低迷。抛储方面，2015年抛储结束于10月底，共计抛售东北玉米383.92万吨，10月中下旬以后，由于新季玉米大量上市，且市价相对偏低，下游企业采购国储陈玉米积极性明显下降，屡次成交率不足0.1%，显示下游需求低迷。从养殖行业来看，生猪存栏量下降，致使玉米饲用需求下降，制约玉米价格。不过，从深加工情况来看，2015年下半年，淀粉行业加工利润转好，淀粉生产企业开工率提升，则增加了原材料玉米的需求。

除基本面供需因素外，未来国储库存也成为影响谷物走势的重要因素。“玉米临储政策难以为继，庞大库存问题倒逼玉米市场化改革，玉米价格下跌刚刚开始，未来重心将继续下调。”招商期货分析师魏金栋表示。

玉米作为我国重要的粮食作物，在临储政策支撑下，近年来我国玉米价格维持高位，成为全球价格高地，近些年我国玉米市场呈现“高产量、高进口、高库存”的特点，临储政策实行难度越来越大，对玉米临储政策的改革呼声也越来越强。

按照2015/2016年度保守5000万吨收储量，截至2016年底我国玉米临储库存量将达到2亿吨，可供我国使用1年以上。即使下调玉米临储收购价格后，我国玉米种植仍然有较大收益，同时国外高粱、大麦继续有进口替代的优势。因此，高库存问题依然是面临的重要难题。

“2015/2016年度临储价格下调后，市场逐步关心‘去库存、去产能’的问题，相应政策传闻接踵而至，比如玉米定向销售、降低临储拍卖价格以及继续调低2016年玉米临储收购价格。而诸如类似的政策直接影响到玉米期货的价格走势。”魏金栋说。

鉴于上述分析，魏金栋表示，从长期趋势来看，玉米临储政策难以为继，庞大库存问题倒逼玉米市场化改革，玉米价格下跌刚刚开始，未来重心将继续下调，若后期执行“价补分离”的政策，那么玉米价格将跌破玉米种植成本，关注政策调整下的趋势做空机会。