建材：行业见底优选个股 荐7股
行业ROE单季环比提升,主因“价”的反弹,需求“量”仍然低迷
建材行业2015年Q3季度ROE(TTM)为1.86%,同比下降了0.9个百分点,自去年2季度以来环比持续下滑,但降幅环比收窄。三季度建材行业ROE同比下滑幅度依然较大,主要原因还是持续的需求低迷导致价格下跌至历史低位,由此带来销售利润率同比大幅下降。单季度环比来看,2015年Q3单季度ROE1.82%,环比提升了0.48个百分点,变化贡献同样主要来自销售利润率的回升(贡献占比81%),而资产周转率贡献占比-12.77%,反映出目前需求仍然较为低迷,ROE的回升主要来自价格超跌反弹和成本改善带来的利润率提升。
行业基本面已在底部,部分公司绝对盈利好于上轮周期,但弹性减弱
目前时点我们判断行业基本面基本已在底部:从需求端来看,房地产开发投资+基建投资增速水平已经跌回2012年年初的历史最差水平。从价格来看,水泥价格历经持续7个多季度的单边下跌后,水泥煤炭价格是一度创下了历史新低,大部分企业面临亏损状态,7月底以来格局较好的华东、中南地区价格小幅持续上调;全国玻璃均价7月份同样创下历史新低,行业停产比例创下历史新高,同时行业龙头公司华尔润集团已正式宣告破产清算,8月份以来,全国玻璃价格开始反弹。行业基本面在底部,不过从上市公司三季度的业绩来看,本轮周期底部华东地区水泥企业和玻璃企业的绝对盈利均优于上一轮周期低点(2012年三季度)。但我们判断此次底部向上改善弹性较弱,预计4季度需求将有所回升(稳增长政策落地推动基建投资回升、地产投资滞后销售改善),但向上幅度不大。
投资策略:行业整体缺乏弹性,精选个股
整体来看,行业需求中期趋势往下,导致行业整体没有估值弹性,需精选个股,选择明年有业绩、有转型或国企改革的公司,中线角度看好明年业绩有拐点、国企改革的方兴科技和明年业绩增长有保障、估值较低的长海股份。
短期华东水泥和玻璃虽然在涨价,奈何宏观面需求太差,4季度提价难有持续性预期,缺乏进攻型机会,其优质龙头(旗滨集团、海螺水泥,还包括伟星新材、北新建材)只能耐心等优其超跌时介入;稳增长方面,重点关注定调控的水利、城市地下管廊等领域,建议关注市值小弹性大的国统股份。广发证券
证券：四季度有望迎来反转 荐8股
经纪业务:以量补价,呈现集中度提升趋势。2015年前3季度证券行业股基日均成交额为11766亿元,较去年增长2.7倍。受网上开户和一人多户政策冲击,前3季度整个行业佣金率较去年下降22%左右。预计全年股基日均成交额约为11075~11200亿元,全年佣金率大约下降25%左右。经纪业务呈现出集中度提升的趋势,大券商通过兼并收购、降低佣金等手段抢占市场份额,部分地域型中小券商佣金率大幅下降,但仍有部分区域型小券商仍保持高佣金率。
类贷款业务:两融企稳回升,股权质押保持稳定增长。两融余额在6月下旬开始大幅下降,9月份企稳回升。截止2015年10月末,两融余额10351亿,预计4季度能保持在万亿以上的规模。年初至今质押业务总规模(按抵押标的的市值计算)17248.5亿元,较年初增长43.6%。其中券商所做的股权质押业务为9427.9亿元,在股权质押业务中占比为54.7%。预计今年券商股权质押业务规模能达到11000亿元,规模占比将保持在55%左右。
投行业务:沪深交易所遇冷,新三板升温。年初至今股权融资总规模9394亿元,较去年全年增长22.5%,其中IPO 规模1466亿元,较去年全年增长119.8%。IPO 自7月份暂停,预计年底有阶段性反弹行情,IPO 有望重启,但节奏会有所控制,股票发行注册制改革将进一步推迟。IPO 暂停以来,新三板挂牌数量明显增加,累计挂牌企业数量3919家,其中2015年新挂牌2346家,合计做市家数925家,未来最大的看点在于分层管理制度的推出和投资者门槛的降低。
资管业务:总规模近11万亿,集合资管规模占比约7.4%。截至今年3季度末,证券公司受托管理资产规模已达10.97万亿,较年初的7.97万亿增长37.6%,其中集合理财产品规模净值8,132亿元,占资产管理规模的比例为7.4%。
投资建议:政策红利和经济红利是支撑证券行业发展的两大因素,股市经历了6月下旬以来的调整,券商盈利也不断环比下降,9月下旬以来市场信心有所恢复,预计10月份券商净利润环比增长概率较大,券商可能迎来阶段性反弹行情。我们维持行业“强于大市”投资评级。我们关注标的:第一,综合类大型券商,包括光大证券(汇金系券商资源整合受益标的)、广发证券(低估值优势)、海通证券(多元金融思路)、招商证券(国企改革预期)等;第二,业绩高增长券商,包括东方证券、国信证券、东北证券、西部证券。平安证券
食品饮料：白酒龙头表现较好 荐5股
(1)白酒第三季度19家公司11家收入利润正增长,茅台预收账款超预期、五粮液业绩超预期,洋河和古井贡保持较快增长。(2)调味品中海天、梅花、恒顺前三季度净利润增长较快,增速为20.12%、41.39%、280.73%。(3)葡萄酒龙头张裕第三季度利润同比下滑15.02%,低于预期,未来期待进口酒及白兰地成公司新增量。(4)乳制品龙头伊利第三季度收入增速放缓,为7.74%,未来增长来自明星产品放量带来的结构提升。
看好怡亚通、五粮液、青青稞酒、中炬高新、恒顺醋业
食品饮料板块下跌空间有限,防御性较强。1、看好食品饮料互联网标的怡亚通、青青稞酒。(1)推荐怡亚通。看好公司切入消费品6万亿多层级分销市场,380深度供应链正在构建中国第一流通商业生态平台。预计380分销平台、供应链金融15-17年收入和利润每年都可保持50%以上增长,终端传媒预计在明年开始贡献业绩。(2)白酒互联网推荐青稞酒。青稞酒收购中酒网,打造中酒批,压缩经销商层级,有望带来较快增长。2、白酒行业看好国企改革标的五粮液。未来国企改革是白酒最大的主题投资机会之一,五粮液混改预案出台,期待公司中端酒市场有所突破以及通过并购实现外延式扩张。3、调味品看好中炬高新、恒顺醋业。(1)国企改革后中炬高新有望成为调味品新巨头。中炬高新已是前海人寿持股比例最高的上市公司,预计未来将充分利用这一优质平台进行资本运作。(2)恒顺醋业期待国企改革带来改善。体制红利有望带来公司市占率不断提升;醋行业延展性较强,未来有望看到品类扩张;盈利能力存在翻倍空间。广发证券
有色金属：金属价格长期底部已至 荐17股
本周评论:上周金价受美联储10月会议声明措辞改变打压回落,但四点因素或将在中长期支撑金价。第一,美经济进入冬季将有短暂回落可能;第二,全球主要央行仍将持续宽松,流动性泛滥利好金价;第三,全球宽松态势下,美联储加息步伐将十分缓慢;第四,中长期而言,金价已然处于底部位置,向下空间有限。A股方面,推荐山东黄金、金一文化、刚泰控股,关注西部黄金。
基本金属价格长期底部已至,但大幅反弹仍需等待需求边际改善。(1)全球主要经济体降息周期下,流动性提升商品估值;(2)宽松刺激,主要国家经济有望触底反弹,下游终端需求回暖可期;(3)基本金属价格已至成本线附近,供给收缩预期下,供需状况有望得到再平衡。推荐中金岭南、云铝股份、驰宏锌锗。中长期仍推荐加工股楚江新材(新材料)、银邦股份(3D打印)。推荐估值较低、市值较小的罗普斯金。
小金属中长期看好新能源、新材料。坚定看好新能源汽车行业,下游需求大增叠加上游厂商提价,碳酸锂价格处于上升通道,碳酸锂行业景气有望持续,推荐天齐锂业、赣锋锂业。关注3D打印的金运激光、银邦股份。稀土减产刺激价格回暖,关注五矿稀土。同时推荐红宇新材以及金刚石产业链的豫金刚石。关注低估值的宁波韵升。海通证券
农林牧渔：加仓养殖关注主题机会 荐1股
大周期拐点到来,最看好生猪养殖,其次是禽。近日受政策刺激和基本面推动,农业板块表现靓丽,生猪养殖继续强势,禽产业链底部反转迹象明显。板块的投资热情迅速升温,行情逐步扩散到大种植、生物育种、兽药、农资流通等相关领域。我们认为,从周期性角度,农业正处于上行周期的起步阶段,面临景气向上的拐点。10月PMI数据好转支撑我们对宏观经济触底回升的判断,随后的CPI数据有望继续强化通胀预期。我们建议加仓景气度最高、业绩有望持续超预期的生猪养殖板块;同时,维持对白羽肉鸡行业的“推荐”评级,我们认为禽将是继生猪之后下一个周期反转的板块,建议投资者择机在左侧布局,并耐心守候禽产业链底部反转的“戴维斯双击”。
生猪养殖明年业绩有望超市场预期。从三季报的情况来看,农业各子行业景气度分化明显,畜禽养殖尤其是生猪率先反转,景气度显著高于其他子行业。今年3月底到8月中旬,生猪价格持续快速上涨约50%,同期饲料价格加速下跌,养殖企业盈利大幅改善。
基本面角度,产能的去化仍在持续,而下游需求稳中有升,明年不会比今年更差,在二季度以前,供需紧平衡的状态不会出现根本性的逆转,猪价的上涨周期远没有结束。由于终端需求不振,养殖户亏损严重,大量散户永久退出市场,再加上国家对环保要求趋严增加了养殖成本,中小养殖户的补栏积极性低迷,对后市及明年的行情很不看好。即使在二季度猪价持续上涨的情况下,我们也只看到仔猪价格加速上涨,而二元母猪的价格涨幅有限,能繁母猪存栏量环比继续下跌,直到三季度才出现了降幅缩窄并环比止跌的迹象。
9月以来猪价自高点回落15%左右,10月全国生猪均价为17.03元/公斤;同期,饲料价格尤其是原粮价格的跌幅超过20%,大于猪价的跌幅,因此养殖企业的盈利水平反而有所提升。受库存影响,入秋之后我国的玉米、小麦、水稻等原粮价格持续低迷,猪配合饲料价格大幅回落,9月下旬跌破3000元/吨,10月下旬至2880元/吨,自9月以来累计跌幅超过20%。在猪价回落的情况下,猪粮比反而创出了新高,目前已逼近8,养殖企业盈利保持高位。猪价的短期波动不改养殖业景气向上和盈利提升的趋势,经过时间的累积我们会慢慢看到企业盈利的增长,明年养殖企业的利润将超市场预期。若板块跟随大盘出现回调,建议投资者逢低买入。
禽产业链反转在即,迎来左侧布局良机。我们认为,禽将是继生猪之后下一个业绩反转的板块,今年四季度是最佳的布局时点。供给方面,今年1-9月我国的祖代鸡引种量仅为50万套,我们预计全年很难突破80万套,明年会控制在70万套以内,从源头上限制了中长期的供给;养殖企业经历长久的深度亏损之后,纷纷达成共识,停止强制换羽,主动淘汰产能,产能的去化在加速进行。需求方面,禽流感、速生鸡等负面事件的接连发生,严重扭曲了居民对禽肉的认识,偏见的解除和认知的扭转将带来需求的恢复式增长;同时,禽肉相对于猪肉是更为健康更为安全的白肉,将显著受益于消费升级所带来的增量需求,以及人口老龄化和健康饮食观念提升下的替代性需求。相比于猪,我们认为禽将同时受益于供给收缩和需求回暖的双重驱动,向上的弹性更大,而十月下旬的鸡价强势反弹意味着价格向上的拐点已经正式来临。
从现在开始到明年一季度是业绩真空期,禽肉价格的走势决定了市场对明年业绩的预期。白羽肉鸡行业联盟号召下的被动去库存和养殖企业由于亏损严重而主动去库存交替进行,产能的收缩仍在持续,禽肉价格不仅存在补涨的需求,更面临底部反转的趋势性行情,且鸡价持续低迷使得大部分养殖企业今年巨亏,明年的业绩对价格的弹性巨大,建议投资者在左侧积极布局。
2、建议关注现代农业和农业大数据的主题性机会。十三届五中全会公报提出,大力推进农业现代化,加快转变农业发展方式。农业现代化处于爆发前夕,热点频出;大数据行动计划已上升至国家战略,面临历史性的发展机遇。现代农业是一项长期而艰巨的系统性工程,而农业信息化作为基础最好、见效最快、投入最小的方向有望率先实现突破。在产业互联网时代,掌握核心数据资源和具备数据分析处理能力的企业将迎来爆发式增长。国务院会议明确指出要加快发展农村电商,加速宽带覆盖并促进快递业发展,国家的政策支持叠加需求的爆发式增长,开启了一片广阔的蓝海;而参与者大多处于起步阶段,典型的大行业小公司竞争格局,未来必将孕育出伟大的企业。我们建议投资者密切关注四季度的主题性投资机会,核心推荐标的为致力于现代农业综合服务的供销龙头辉隆股份。国海证券
房地产：重点关注三大主线 荐9股
上周(2015/10/26-2015/11/1)地产板块整体弱于大市。10月日成交量较9月环比上升6%,库存去化周期小幅降低。地产三季报已全部出台,收入方面一线公司稳定增加,二三线公司盈利能力发生严重分化,负债率继续上升,但负债结构明显优化。我们继续建议关注:1)低估值龙头公司:保利地产、万科;2)转型类:中洲控股、嘉宝集团、华业资本、天宸股份;3)国家战略京津冀、自贸区,以及国企改革主题:招商地产、荣盛发展、华夏幸福等,其中资源一线城市占比较大的公司如中洲控股、招商地产值得重点关注。中银国际
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