控制持仓比例 静候做多信号
⊙金百临咨询 秦洪
2016年第一个交易周，沪深两市出现了异常走势。不仅千股跌停再现，而且长期滞涨的板块出现了复苏迹象，钢铁股、煤炭股、有色金属股集体冲击涨停板，A股眉飞色舞的板块行情是否给A股带来了新的做多信号呢？
--缺乏持续成长预期
对此，不少市场参与者认为A股有望进入传统产业股逞强的周期，主要因为传统产业的煤炭股、钢铁股等品种经过持续休整，挤干了水分。而且，目前还拥有强大的做多逻辑，即供给侧结构改革，使得大量落后产能面临淘汰，反过来赋予相关产业龙头企业盈利能力回升的动能。
但是，两个因素使得传统产业股的持续回升动能并不充沛。一是产业盈利能力回升能量相对欠缺，毕竟真正能够给企业带来持续成长的动能主要来源于需求端持续拓展，而不是供给端的收缩。就如同染料、维生素等行业一样，供给端萎缩，只会带来短暂的繁荣，但随之而来的就是更为长久的低迷。所以，此类个股在上周的持续拉升已经透支了短暂繁荣所带来的做多能量。
二是市场趋势也不支持此类个股持续活跃。传统产业股大多是大市值品种，也就是大盘股，持续反弹之后，筹码渐趋激活，后续进一步涨升需要更多成交量配合。而目前市场成交量仍然难以有效放大，甚至可以讲，市场短期内难以出现大批量的新增资金。汇率波动使得大量新增资金变成骑墙派，在汇率未有明显企稳信号发出之前，市场难以出现新增资金大批量进场的态势。既如此，当前市场的存量资金难以支撑起此类个股的持续活跃。
--震荡中构筑春季行情基础
所以，传统产业股极有可能在本周初出现冲高受阻回落的走势。尤其是钢铁股、煤炭股等产能难以有效出清的传统产业股，其产品价格回升很可能是昙花一现，其股价回升也只是短线的一次脉冲行情。因此，经过了上周持续涨升之后，本周此类个股或将震荡回落，给本周市场走势新添压力。
不过，一旦回落，反而意味着A股市场正在夯实春季行情的基础。历史走势显示，每年岁末年初的低点并不会成为全年低点，也就是说，全年高点肯定比这高得多，而每年春天，尤其是3、4月份均会出现一波行情。
相信今年也不会例外。毕竟今年A股市场较往年更有看点，不仅证金、汇金的用真金白银现身大量上市公司的前十大股东行列，而且相关各方对A股也是呵护有加，如熔断机制仅仅存在了4个交易日就被暂停实施，说明相关各方正视市场呼声、积极改进交易制度的勇气。就这点看，A股估值溢价应该得到提升。
当然，创业板的破位行情以及传统产业股在本周初可能冲高受阻所带来的调整压力，可能使得短线A股走势变得异常复杂，也意味着当前指数并不会迅速反抽，而可能在3100点甚至3000点附近反复震荡，夯实2016年春季行情的基础。
所以，在操作中，建议投资者控制仓位，控制短线回撤幅度。同时，利用盘中震荡，跟踪大股东积极增持或延长禁售期的个股。另外，还有两类个股可跟踪，一是对急跌的小市值品种，如果产业背景乐观且估值有望迅速回到60倍市盈率以下，则可以适量低吸；二是稀缺产业个股，如果估值同样在60倍市盈率以下，也可跟踪，如血制品板块、核素医药股、医疗服务股等品种，它们可能成为未来春季行情的涨升先锋。
风险偏好降低 做多意愿或继续弱化
⊙民族证券财富中心总经理 徐一钉
新年第一个交易周，强周期性板块逆势补涨，但上证综指、创业板指数依然下跌9.97%、下跌17.14%，沪指失守了近三个月来坚守的3500点，重新回到2850-3250点震荡区间内。同期美国、欧洲股市均出现大幅调整，国际原油、伦敦有色延续之前的跌势。1月4日，上证综指跌破2850点以来的上升通道，意味着2850点的反弹已经结束，调整是未来一段时间的主基调。创业板指数跌势更为凌厉，疑似进入大级别调整周期，即对2012年585点到2015年4037点这段上涨的调整。
--新年首周表现不佳 汇率波动超预期
进入2016年，美国在加息后的首份非农报告表现靓丽，美国12月份非农大增29.2万人，远超预期，但美股却创史上最差新年首周表现。同时，全球避险情绪出现快速上升，全球风险资产普遍暴跌。日前，索罗斯警告市场或即将发生一场金融危机，同时指出美国近十年来的首次加息将给发展中国家的经济增长带来困难。从历史来看，次贷危机后美国股市的企业盈利在经过2009-2011的快速回升期、2012到2014的放缓期之后，已经陷入了1年多的平台期，而这个放缓节奏与2008年前高度相似，而联储加息周期的启动又很可能带来全球资金的回流，从而拉低全球风险资产的估值溢价水平。
人民币在2016年第一周出现了超预期的贬值，人民币对美元中间价在上周四跌至6.5646，创2011年3 月以来新低。在新年前四个交易日里，在岸收盘价已下跌1,003 点子至6.5939。离岸市场跌幅更深，在盘中触及6.75，离岸在岸汇差一度超过1600 点，创历史纪录。央行此前表示，人民币并无贬值基础，但近一个月以来人民币大幅贬值近3个百分点，给市场带来了恐慌情绪。
--改革提速 阵痛难免
国务院总理李克强4日在太原主持召开钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展工作座谈会。李克强提出，化解过剩产能要坚持“市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持、综合施策”， 结构调整不能只盯老产业，更要发展新产业、新业态，打造“双引擎”，为传统产业减员增效创造条件，并通过开拓创新、提高劳动生产率焕发新的生机。
上周，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布了2015年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，较上月上升0.1%，连续第5个月位于临界值之下。在构成制造业PMI 的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。周末公布的数据显示，12月份CPI环比上涨，而PPI环比降幅略有扩大：CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%；PPI下降0.6%，同比下降5.9%。总体来看，12 月制造业景气指数显示经济有企稳迹象，但并不牢靠，受国家货币政策的影响，金融业增速预期将持续下滑，因此只有实体经济出现更高的增速，才能保证整体经济不出现失速风险。我们认为，中国经济未来很长时间都将处于转型阵痛期，传统增长动力持续萎靡，新兴增长动力仍在培育，化解供需结构错配的供给侧改革已经刻不容缓。
--风险偏好降低 估值或进一步下移
市场在经历了去年四季度的修复性反弹之后，无论成长股还是价值股，都累积了较大涨幅，获利筹码较为丰厚，与此同时，去年底各路机构为争夺排名稳定净值，并没有出现明显的抛盘，然后时点已过，大量获利盘集中抛售，快速兑现了前期利润，同时叠加外围市场大幅走低与汇率市场连续波动的不利影响，使得A股市场剧烈波动。上周五，证监会决定暂停熔断机制，人民币汇率亦出现反弹，人民币中间价在连续贬值8个交易日后首次升值，才使得A股市场得以止跌反弹，有色金属、钢铁、煤炭成为反弹的主要动能。我们认为，强周期板块的上涨缺乏基本面支撑，同时，也反映了当前市场的弱势，资金找不到更好的投资方向。
资金面没有明显改善，而扩容预期显著提升。去年最后一个交易周，证券保证金净流出5905亿，为去年6月23日当周以来新高，同时，融资融券担保资金净流出584亿。中登公司数据显示，上周（12月28日至31日）新增投资者数量19.37万，环比下降37%，连续第三周减少，当周参与交易A股的投资者数量为1920万户，占已开立A股账户投资者数量的19.6%，较前一周的22.8%大幅回落。截至1月8日，上交所融资余额报6427.38亿，深交所融资余额报4664.43亿，两市合计1.11万亿，较前期1.2万亿的高点减少了7.5%。根据中金统计，1月份股东高管潜在解禁规模1.1万亿左右，占A股自由流通市值的5.2%，而一季度大股东和高管的解禁规模更是高达1.5万亿元。同时，在审新股待发数量超过700只，而有需求的公司远不止如此，而注册制的推进速度也超出预期，对于目前A股市场的估值有向下拉动的作用。
伴随市场大幅调整，做多意愿进一步收敛，在赚钱效应减弱的同时，市场风险偏好显著降低。虽然2850点-3250点一线有一定支撑，但鉴于3500点之上筹码大量堆积，3300点附近距离上档密集套牢区太近，再加上国内经济缺乏亮点、A股市场扩容预期加快、人民币汇率波动剧烈，以及美股顶形型态逐渐清晰，沪指再次考验2850点只是时间问题。
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