外围：“加息”与“避险”渐成双向预期
美国劳工部数据显示，美国6月新增非农就业人数28.7万，创下2015年10月以来新高，远超预期的增长18万。6月非农数据一扫上月数据阴霾，显示劳动力市场复苏并未放缓，英国“脱欧”公投以来全球紧绷的经济忧虑得以舒缓，上周五欧美股市携手走高。但是，当日美元与贵金属经过非农数据冲击后，依然不改原先趋势，预示随着美国就业市场持续改善，市场对经济衰退的担忧将缓解，6月、7月初以来的市场避险情绪也将开始削弱，未来市场预期的轨迹，可能在美联储加息与经济避险之间此消彼长。相应的，避险资产的价格趋势也会趋于复杂。
自英国6月23日举行全民公投决定脱离欧盟以来，贵金属价格受市场避险需求的推动持续大幅上涨。英国“脱欧”事件给市场带来了巨大的不确定性，促使投资者对黄金和政府债券等避险资产趋之若鹜。此前贵金属凌厉的上涨趋势已经隐含了美联储2017年不加息的预期。亮丽的6月非农数据虽然前移了加息时点，但并非意味着贵金属等避险资产上涨的终结。因为除了英国“脱欧”外，新的欧元区银行业危机、中国经济增速持续放缓等风险因素并未消散，这使得黄金、白银等贵金属价格在第一次大幅下跌面前具有非常大的弹性。不过和此前不同的是，由于未来市场预期的轨迹可能在美联储加息与经济避险之间此消彼长，贵金属的价格趋势即使维持上涨，也会趋于复杂，甚至在技术性卖压面前会进入区间整固。
回到A股市场，我们认为贵金属乃至有色金属板块在上周五出现的技术性调整信号，应该是有效的。不过由于相比期货市场的规模区别，股市贵金属乃至有色金属板块的价格变化可能更为平缓一些。
涉及美联储加息信号的下一个时间窗口是7月26日、7月27日的货币政策会议。另外，在英国央行行长卡尼讲话强烈暗示该央行今夏将降息后，市场预期本周英国央行就会启动2009年以来首次降息。这是操作贵金属与有色金属板块需要注意的时间节点。
聚焦通胀
中国6月份CPI同比增长1.9%，略高于此前市场一致预期的1.8%，涨幅重返“1”时代。但6月30日以来，长江中下游沿江等地区出现入汛以来最强降雨过程，截至7月3日已经造成浙江、安徽等7省市总计710千公顷的农作物受灾，由此产生的通胀预期引起了市场广泛关注。
7月、8月是洪水因素对蔬菜价格影响最大的时期，但菜价上涨推升物价的效果，将被放储政策对冲粮食减产、CPI食品类权重下调、猪肉价格回调等反向因素所抵消。此外，7月8日，国内期货商品市场阴霾一片，农业板块商品再度遭遇重创，双粕期货领跌。反映出市场对水产养殖、饲料等消费增幅预期的担忧情绪。
我们认为， 三季度下行、四季度企稳温和回升、全年V形的通胀走势，可能会因为洪水因素而出现低点抬高与低点提前。虽然洪水因素不会改变全年通胀的大判断，但市场聚焦点的变化，可能会使得农林牧渔行业“蒜你狠”等通胀主题重出江湖。
6月非农数据公布后，在岸人民币兑美元夜盘短线跌90点，逼近6.7关口；离岸人民币兑美元震荡逾130点，失守6.7关口。我们认为市场对于近期人民币的贬值趋势，与去年“811”新汇改和今年年初两次贬值有很大不同。前者是对基本面与资金外逃的担忧，而后者是人民币汇率走势更趋于市场化，汇率重回其原本功能定位，适度有序贬值，显然是良性的。事实上，从出口结汇率与进口售汇率背离缩窄，以及最新公布的6月份外汇储备数据，也对资本外流压力持续缓解，提供了有利支持。因此，近期人民币汇率下行，对股市不构成实质的负面影响。
今夏行情结构主线：低位补涨逻辑+供给侧收缩
7月第一周，市场担心的利空因素渐次落地，风险偏好随之提升。A股市场如期向上反弹，指标性的上证指数曾突破3000点。但由于市场对于经济L型的共识，使得市场系统性的趋势突破空间受限于存量资金博弈。在区间波动中，投资者可继续寻找行业兴奋点与宏观聚焦点带来的结构性机会。
当前，除了白酒、小家电、中药等“抱团”机会，以及国际博弈下的军工、贵金属强势惯性之外，我们认为，寻找“低位补涨逻辑+供给侧收缩”是今夏最重要的结构主线。事实上，“供给侧收缩”很容易助力通胀主题。而外围货币宽松、南海局势、洪水、G20在今夏都可能是结构性行情的催化剂。
美国劳工部数据显示，美国6月新增非农就业人数28.7万，创下2015年10月以来新高，远超预期的增长18万。6月非农数据一扫上月数据阴霾，显示劳动力市场复苏并未放缓，英国“脱欧”公投以来全球紧绷的经济忧虑得以舒缓，上周五欧美股市携手走高。但是，当日美元与贵金属经过非农数据冲击后，依然不改原先趋势，预示随着美国就业市场持续改善，市场对经济衰退的担忧将缓解，6月、7月初以来的市场避险情绪也将开始削弱，未来市场预期的轨迹，可能在美联储加息与经济避险之间此消彼长。相应的，避险资产的价格趋势也会趋于复杂。
自英国6月23日举行全民公投决定脱离欧盟以来，贵金属价格受市场避险需求的推动持续大幅上涨。英国“脱欧”事件给市场带来了巨大的不确定性，促使投资者对黄金和政府债券等避险资产趋之若鹜。此前贵金属凌厉的上涨趋势已经隐含了美联储2017年不加息的预期。亮丽的6月非农数据虽然前移了加息时点，但并非意味着贵金属等避险资产上涨的终结。因为除了英国“脱欧”外，新的欧元区银行业危机、中国经济增速持续放缓等风险因素并未消散，这使得黄金、白银等贵金属价格在第一次大幅下跌面前具有非常大的弹性。不过和此前不同的是，由于未来市场预期的轨迹可能在美联储加息与经济避险之间此消彼长，贵金属的价格趋势即使维持上涨，也会趋于复杂，甚至在技术性卖压面前会进入区间整固。
回到A股市场，我们认为贵金属乃至有色金属板块在上周五出现的技术性调整信号，应该是有效的。不过由于相比期货市场的规模区别，股市贵金属乃至有色金属板块的价格变化可能更为平缓一些。
涉及美联储加息信号的下一个时间窗口是7月26日、7月27日的货币政策会议。另外，在英国央行行长卡尼讲话强烈暗示该央行今夏将降息后，市场预期本周英国央行就会启动2009年以来首次降息。这是操作贵金属与有色金属板块需要注意的时间节点。
聚焦通胀
中国6月份CPI同比增长1.9%，略高于此前市场一致预期的1.8%，涨幅重返“1”时代。但6月30日以来，长江中下游沿江等地区出现入汛以来最强降雨过程，截至7月3日已经造成浙江、安徽等7省市总计710千公顷的农作物受灾，由此产生的通胀预期引起了市场广泛关注。
7月、8月是洪水因素对蔬菜价格影响最大的时期，但菜价上涨推升物价的效果，将被放储政策对冲粮食减产、CPI食品类权重下调、猪肉价格回调等反向因素所抵消。此外，7月8日，国内期货商品市场阴霾一片，农业板块商品再度遭遇重创，双粕期货领跌。反映出市场对水产养殖、饲料等消费增幅预期的担忧情绪。
我们认为， 三季度下行、四季度企稳温和回升、全年V形的通胀走势，可能会因为洪水因素而出现低点抬高与低点提前。虽然洪水因素不会改变全年通胀的大判断，但市场聚焦点的变化，可能会使得农林牧渔行业“蒜你狠”等通胀主题重出江湖。
6月非农数据公布后，在岸人民币兑美元夜盘短线跌90点，逼近6.7关口；离岸人民币兑美元震荡逾130点，失守6.7关口。我们认为市场对于近期人民币的贬值趋势，与去年“811”新汇改和今年年初两次贬值有很大不同。前者是对基本面与资金外逃的担忧，而后者是人民币汇率走势更趋于市场化，汇率重回其原本功能定位，适度有序贬值，显然是良性的。事实上，从出口结汇率与进口售汇率背离缩窄，以及最新公布的6月份外汇储备数据，也对资本外流压力持续缓解，提供了有利支持。因此，近期人民币汇率下行，对股市不构成实质的负面影响。
今夏行情结构主线：低位补涨逻辑+供给侧收缩
7月第一周，市场担心的利空因素渐次落地，风险偏好随之提升。A股市场如期向上反弹，指标性的上证指数曾突破3000点。但由于市场对于经济L型的共识，使得市场系统性的趋势突破空间受限于存量资金博弈。在区间波动中，投资者可继续寻找行业兴奋点与宏观聚焦点带来的结构性机会。
当前，除了白酒、小家电、中药等“抱团”机会，以及国际博弈下的军工、贵金属强势惯性之外，我们认为，寻找“低位补涨逻辑+供给侧收缩”是今夏最重要的结构主线。事实上，“供给侧收缩”很容易助力通胀主题。而外围货币宽松、南海局势、洪水、G20在今夏都可能是结构性行情的催化剂。
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