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许维鸿:H股全流通助力资本市场促进国企混改

中国财富网
2018-01-03 13:15

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   日前,证监会宣布H股全流通试点启动。业界分析指出,试点企业大概率是国企。中航证券首席经济学家许维鸿对中国财富网表示,此举将加速资本市场促进国企混合所有制改革。

  十九大报告和中央经济工作会议对国有资产、国有资本、国有企业及其改革提出了新任务,可以预见,2018中国经济改革的重点之一,就是国有企业的混合所有制改革。2日,《经济参考报》发表评论文章指出,以授权经营体制为主的国资改革,将成为新一轮改革的“牛鼻子”,国资监管权力和责任清单出台后,放权、授权范围将进一步细化和扩大。

  许维鸿认为,A股、H股能同股同权、全流通,将更好发挥国资经营机构和企业市场主体的作用,使所有权和经营权进一步分开;同时,在改革的过程中,在充分利用好国有资产资本化、提高国有资产资本化率的同时,也要通过现代企业制度避免资本的逐利属性“作怪”和“作恶”。也就是说,既要通过市场机制管资本,又能实现社会主义的现代企业责任。 

  在许维鸿看来,国企混改的实质,是建立中国特色的社会主义国有企业管理体系,充分利用在岸和离岸股市机制提高国有企业的效率,必然会遇到很多操作层面的具体问题。比如国有资产提高资产证券化比例,尤其是国企上市之后,国有资本面临市场各方的压力,增资扩股后国有资本比例可能进一步下降,而资本天生具有逐利属性,容易忽视社会效益,这种情况下,国企央企服务国家战略、发挥社会效益的作用就需要用机制引导。

  他进一步指出,新时代中国特色的资本市场也要强调企业价值的透明和市场化,力求A股和H股市场的“公开、公平、公正”。要让企业改制增效的每一分红利都被一线职工共享,制度上可以利用资本市场的期权奖励、员工持股等金融工具激励措施来提高核心技术骨干、各级管理层和普通员工的积极性,从根本上激发企业活力。

  许维鸿认为,国有企业应尽快通过资产证券化明晰产权责任,盘活存量资产。明确国有资产领域大量闲置的、或被挪用的资产,是国有企业改革的重大挑战,也是对既得利益集团的重大挑战。而资产证券化就是让国有资本具有流动性,为监管部门“从管资产转变为管资本”提供基础,从机制上促进存量资产的厘清,最终通过资本市场对资产进行市场化定价、盘活,以更有效率地配置国有资源。

      许维鸿以军民融合为例指出,海外市场军工企业资产证券化率约为70%-80%,而中国军工集团整体资产证券化率不足40%。虽然经过“十二五”期间的资本运作,航空工业、中船工业、中国电子等军工集团的资产证券化率显著提升;但航天科技、航天科工、兵器工业、兵器装备和中国电科等军工集团的资产证券化率仍低于30%。资本市场上“军转民、民参军”主题投资热度很高。

  许维鸿最后强调,以H股全流通试点启动为契机推动国有企业混合所有制改革加速,会进一步通过资本市场完善国有上市企业的公司治理,防止资本过分逐利而忽视社会效益,防止各级政府“有形的手”干扰企业经营。

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