昨日上证指数微涨0.03%迎来三连阳，但盘中波动幅度仅14个点，如此窄幅波动年内尚属首次。但是盘面上，近期的赚钱主线——大消费品种，依旧保持整体强势，贵州茅台更是一度冲至800元上方，创出历史新高。
对此，分析指出，一方面，在今年指数3次杀跌过程中，每次接近3000点就被市场合力拉起，市场围绕3000点构造的“市场底”愈发清晰。而昨日指数较为罕见的窄幅波动，也验证在一个较大级别底部中，市场情绪往往较为极端。短期来看市场面临方向选择。另一方面，大消费品种分化中整体依旧保持强势，表明即使在底部区域，市场仍有结构性机会。
“市场底”愈发清晰
从上证指数近几年运行情况来看，自2016年9月30日收盘站稳3000点后，已在3000点上方运行至今，其中多次破位杀跌，但均在3000点上方被市场合力拉起。
具体看几个重要点位，2017年1月16日，上证指数盘中跌至3044.29点，随即拉升开启一波反弹；2017年5月11日盘中见低点3016.53点，5月24日二次探底见3022.3点，此后指数一路反弹，见阶段高点3450.49点后开始回调；2018年2月9日盘中见低点3062.74点，4月18日再次探底见低点3041.63点，5月30日见低点3041点。
分析指出，从技术角度看，一条趋势线被验证的次数越多，其支撑或压力强度也越大。同理，在上证指数近2年的运行过程中，尤其是最近2个月，沪指动荡加剧，消息面利空交织，仍未跌破3000点，已充分验证了3000点的强支撑力度。可见上证指数3000点“市场底”愈发清晰。
市场人士表示，下跌过程可分为两个阶段，一是3587点到3300点，这是第一阶段，属于市场自我调整过程，原因是前两年的慢牛征程后面由慢转快从而带来阶段回调。第二阶段是3300点到3100点，三道防线接连失守，诱因则是资金价格、融资环境、债务违约以及长期经济增长前景影响投资者短期持股信心。
但是可以看到，影响市场第二阶段下跌的因素也在逐步退去。方正证券认为，目前经济的变化更多是结构性而非趋势性，即基建和地产投资增速回落，而出口和制造业投资增速回升。经济结构性变化决定了盈利趋势并非系统性回落。
从微观层面来看，上市公司净资产收益率（ROE）仍处于提升过程中，全部A股（非ST）从去年四季度的2.36%提升至今年一季度的2.77%，相比去年1季度的2.67%也有所提升，ROE的提升更多源于周转率和销售净利率，意味着更多源于经济活动的活跃以及公司盈利能力而非杠杆提升。而优秀公司更加受益于这种结构性的经济环境，从数据上来看，大盘蓝筹股2018年1季度ROE为3.72%，要显著高于A股整体的2.77%，在经济结构持续调整的过程中，优质公司更快成长的能力更强，未来中国有望涌现一批的超级公司。
数据支撑“市场底”
与此同时，多项数据也可支撑3000点“市场底”这一论断。
首先，破净个股数量创2016年以来新高。这可以作为市场底部的一个很好的观察指标。历史数据说明，破净数量较多一般意味着市场底部，但是并不意味着市场能够马上见底回升。
从近十年在股市每个低谷期选取一个时间点，比较破净个股的历史变化。券商数据显示：金融危机重创之下的2008年四季度A股破净个股数量最高。而在2012年-2014上半年的三年熊市底部，破净数量都在150只以上。但在2016年慢牛启动前夕，破净数量只有62只，包括2017年中的阶段调整底部只有更少的42只。而今年最多曾达到125只，创下2016年慢牛以来的新高。
其次，回顾沪股通、深股通开通以来的3年多时间，海外资金往往在A股市场处于阶段性底部区域时加速流入，如2015年8月、2016年5月、2017年5月。
券商研报数据显示，今年以来，在A股纳入MSCI事件的驱动下，外资积极配置A股，2018年陆股通累计净流入规模已达1316.93亿元，在4、5两月呈现加速买入。5月陆股通净流入508.51亿元，创下沪深港通开通以来单月净流入最高规模（2017年月均才166亿元）。其中沪股通净流入267.96亿元，深股通净流入240.55亿元。5月末陆股通持股6855亿元，较前一个月增加931.8亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为3.17%，较前期明显提升0.43%。其中沪市对应市值4216.9亿元；深市对应市值2638.9亿元。
最后，从估值端数值看。在经历了前期的调整之后，市场目前的估值更加稳健。由于盈利的增长，目前市场的估值接近前期低点的位置。可以说，A股自身系统内估值风险相对较小。海通证券（9.89-0.40%）表示，当前A股PE已经回到2016年1月底上证综指2638点时位置，只要2016年以来宏观经济增长L型的一横这个大背景不变，估值底就有效。估值底后，市场的情绪修复仍需一个过程。如果把上证综指3587点以来的下跌看成对2638点上涨的回调，参考波浪理论，2016年1月底2638点以来上证综指最高涨到3587点，上涨949点，目前最大回撤已达到最大涨幅的0.57倍（略超0.5倍）。
关注两条主线
在今年上证指数的三次剧烈杀跌过程中，市场仍不乏结构性机会。如5月中旬以来，大消费品种市场情绪持续升温，成为赚钱主线。那么，在当下“市场底”、“估值底”已相对清晰情况下，投资者该如何布局？
方正证券表示，关注两条主线，一是二线消费龙头，二是一线真成长科技龙头。消费品一方面业绩稳定，另一方面整体估值合理，经过去年的一线龙头大涨之后，二线龙头具备了安全边际，社会财富的稳定增长带来的次高端消费有望保持，从性价比角度考虑二线消费具备配置机会，细分领域关注食品饮料、医药、纺织服装、商业零售等；科技股更多来源于自主可控的驱动，未来政府将加大对核心技术自主可控的支持力度，在生产要素更多转向技术的背景下，有业绩的科技龙头值得长期关注，细分领域关注高端机床、芯片、新能源汽车、机器人等链条。
中信证券（19.54-0.20%）表示，建议以大消费品种为底仓配置，兼以高景气品种。5月领涨的消费股多为基本面具备可持续性、长期逻辑难以被打破的细分行业龙头，而竞争力较弱、或者行业景气没有明显改善的个股走得仍然十分疲弱，即使上涨，也很快就出现了回调。持续上涨个股普遍具有坚实的基本面逻辑。总结下来可以分为3类，一是行业层面景气改善，如畜禽养殖、二线白酒、中端酒店；二是加速渠道扩张，如家纺和区域性白酒；三是受益于品牌溢价。（又可以分为三种情况：强化品牌影响力、享受品牌影响力和扩展新品业务）。后面两条逻辑其实都是指向低线消费升级，一是渗透率的增长，二是消费者对品质的重视程度在提高。
对此，分析指出，一方面，在今年指数3次杀跌过程中，每次接近3000点就被市场合力拉起，市场围绕3000点构造的“市场底”愈发清晰。而昨日指数较为罕见的窄幅波动，也验证在一个较大级别底部中，市场情绪往往较为极端。短期来看市场面临方向选择。另一方面，大消费品种分化中整体依旧保持强势，表明即使在底部区域，市场仍有结构性机会。
“市场底”愈发清晰
从上证指数近几年运行情况来看，自2016年9月30日收盘站稳3000点后，已在3000点上方运行至今，其中多次破位杀跌，但均在3000点上方被市场合力拉起。
具体看几个重要点位，2017年1月16日，上证指数盘中跌至3044.29点，随即拉升开启一波反弹；2017年5月11日盘中见低点3016.53点，5月24日二次探底见3022.3点，此后指数一路反弹，见阶段高点3450.49点后开始回调；2018年2月9日盘中见低点3062.74点，4月18日再次探底见低点3041.63点，5月30日见低点3041点。
分析指出，从技术角度看，一条趋势线被验证的次数越多，其支撑或压力强度也越大。同理，在上证指数近2年的运行过程中，尤其是最近2个月，沪指动荡加剧，消息面利空交织，仍未跌破3000点，已充分验证了3000点的强支撑力度。可见上证指数3000点“市场底”愈发清晰。
市场人士表示，下跌过程可分为两个阶段，一是3587点到3300点，这是第一阶段，属于市场自我调整过程，原因是前两年的慢牛征程后面由慢转快从而带来阶段回调。第二阶段是3300点到3100点，三道防线接连失守，诱因则是资金价格、融资环境、债务违约以及长期经济增长前景影响投资者短期持股信心。
但是可以看到，影响市场第二阶段下跌的因素也在逐步退去。方正证券认为，目前经济的变化更多是结构性而非趋势性，即基建和地产投资增速回落，而出口和制造业投资增速回升。经济结构性变化决定了盈利趋势并非系统性回落。
从微观层面来看，上市公司净资产收益率（ROE）仍处于提升过程中，全部A股（非ST）从去年四季度的2.36%提升至今年一季度的2.77%，相比去年1季度的2.67%也有所提升，ROE的提升更多源于周转率和销售净利率，意味着更多源于经济活动的活跃以及公司盈利能力而非杠杆提升。而优秀公司更加受益于这种结构性的经济环境，从数据上来看，大盘蓝筹股2018年1季度ROE为3.72%，要显著高于A股整体的2.77%，在经济结构持续调整的过程中，优质公司更快成长的能力更强，未来中国有望涌现一批的超级公司。
数据支撑“市场底”
与此同时，多项数据也可支撑3000点“市场底”这一论断。
首先，破净个股数量创2016年以来新高。这可以作为市场底部的一个很好的观察指标。历史数据说明，破净数量较多一般意味着市场底部，但是并不意味着市场能够马上见底回升。
从近十年在股市每个低谷期选取一个时间点，比较破净个股的历史变化。券商数据显示：金融危机重创之下的2008年四季度A股破净个股数量最高。而在2012年-2014上半年的三年熊市底部，破净数量都在150只以上。但在2016年慢牛启动前夕，破净数量只有62只，包括2017年中的阶段调整底部只有更少的42只。而今年最多曾达到125只，创下2016年慢牛以来的新高。
其次，回顾沪股通、深股通开通以来的3年多时间，海外资金往往在A股市场处于阶段性底部区域时加速流入，如2015年8月、2016年5月、2017年5月。
券商研报数据显示，今年以来，在A股纳入MSCI事件的驱动下，外资积极配置A股，2018年陆股通累计净流入规模已达1316.93亿元，在4、5两月呈现加速买入。5月陆股通净流入508.51亿元，创下沪深港通开通以来单月净流入最高规模（2017年月均才166亿元）。其中沪股通净流入267.96亿元，深股通净流入240.55亿元。5月末陆股通持股6855亿元，较前一个月增加931.8亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为3.17%，较前期明显提升0.43%。其中沪市对应市值4216.9亿元；深市对应市值2638.9亿元。
最后，从估值端数值看。在经历了前期的调整之后，市场目前的估值更加稳健。由于盈利的增长，目前市场的估值接近前期低点的位置。可以说，A股自身系统内估值风险相对较小。海通证券（9.89-0.40%）表示，当前A股PE已经回到2016年1月底上证综指2638点时位置，只要2016年以来宏观经济增长L型的一横这个大背景不变，估值底就有效。估值底后，市场的情绪修复仍需一个过程。如果把上证综指3587点以来的下跌看成对2638点上涨的回调，参考波浪理论，2016年1月底2638点以来上证综指最高涨到3587点，上涨949点，目前最大回撤已达到最大涨幅的0.57倍（略超0.5倍）。
关注两条主线
在今年上证指数的三次剧烈杀跌过程中，市场仍不乏结构性机会。如5月中旬以来，大消费品种市场情绪持续升温，成为赚钱主线。那么，在当下“市场底”、“估值底”已相对清晰情况下，投资者该如何布局？
方正证券表示，关注两条主线，一是二线消费龙头，二是一线真成长科技龙头。消费品一方面业绩稳定，另一方面整体估值合理，经过去年的一线龙头大涨之后，二线龙头具备了安全边际，社会财富的稳定增长带来的次高端消费有望保持，从性价比角度考虑二线消费具备配置机会，细分领域关注食品饮料、医药、纺织服装、商业零售等；科技股更多来源于自主可控的驱动，未来政府将加大对核心技术自主可控的支持力度，在生产要素更多转向技术的背景下，有业绩的科技龙头值得长期关注，细分领域关注高端机床、芯片、新能源汽车、机器人等链条。
中信证券（19.54-0.20%）表示，建议以大消费品种为底仓配置，兼以高景气品种。5月领涨的消费股多为基本面具备可持续性、长期逻辑难以被打破的细分行业龙头，而竞争力较弱、或者行业景气没有明显改善的个股走得仍然十分疲弱，即使上涨，也很快就出现了回调。持续上涨个股普遍具有坚实的基本面逻辑。总结下来可以分为3类，一是行业层面景气改善，如畜禽养殖、二线白酒、中端酒店；二是加速渠道扩张，如家纺和区域性白酒；三是受益于品牌溢价。（又可以分为三种情况：强化品牌影响力、享受品牌影响力和扩展新品业务）。后面两条逻辑其实都是指向低线消费升级，一是渗透率的增长，二是消费者对品质的重视程度在提高。
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