中美贸易战在金融市场引发了极大的焦虑，但它迟早会结束的。美国将结束这种局面，就像它对墨西哥和加拿大所做的那样。
但美国无法解决中国的债务问题，这可能是中国经济和全球经济的一大问题。
也就是说，中国最大的问题不是贸易战，而是不断增长的债务问题，在国内外市场形成了融资泡沫。
公平地说，美国也有债务问题，日本也是如此。根据Tradingeconomic.com的数据，美国的债务与GDP之比为105.40%，而日本的是250%。
这些数字很大，但它们是相当准确，也是众所周知的。因此，美国和日本的债券价格和收益率充分反映了投资者在投资组合中持有债券时必须获得的风险溢价。
中国的债务情况并非如此。
中国的官方数据是47.60%，这是一个很小的比例。非正式地说，这很难计算这个数据。原因就是：政府既是贷款人，也是借款人。政府的一个部门借钱给另一个部门。
例如，国有银行贷款给国有企业和乡镇企业。
但也有一些非官方的估计。比如，上周国际金融研究所（IIF）的一份报告指出，中国的债务与GDP之比达到300%！
中国经济预计将放缓之际，债务增加。法国巴黎银行（BNP Paribas）最近的一份报告称：“即使没有贸易战，我们预计中国的经济增长也会随着明年全球同步放缓而放缓。”
与此同时，信贷机构和金融市场尚未将非官方的债务估计计入中国金融资产的价格。这就是为什么标普和穆迪对中国债务的评级非常接近美国和日本的评级。
中国、美国和日本的信用评级和收益率
| 国家 | 标普 | 穆迪 | 10年期国债收益率 |
| 中国 | A+ | A1 | 3.37* |
| 美国 | AA+ | Aaa | 3.06 |
| 日本 | A+ | A1 | 0.10 |
*7年
来源：Tradineconomics.com，2018年11月19日
更糟糕的是，政府既是放贷者又是借款人，这一角色集中而非分散了信贷风险。这就产生了系统性崩溃的可能性，就像希腊危机所表现的那样。
同时，政府也作为一个监管者，为贷款者和贷款者制定规则。政府的双重角色与它的第三种角色发生了冲突和矛盾。
在金融危机的情况下，它还会使债权人纾困复杂化。
希腊再次成为一个恰当的例子。希腊债务的“减记”之所以对希腊经济产生如此巨大的影响，是因为政府控制的银行和养老基金是一般政府和国有企业的债权人。
这意味着，减记将损失从一个政府部门转移到另一个政府部门，并创造了新的贷款需求来弥补损失。
中国的情况可能更严重。政府同时拥有银行、养老基金和普通公司。
国有银行直接向国企放款，他们通常扮演福利机构的角色。
银行还向土地开发商提供贷款。它们是中国“投资”泡沫背后的推手，“投资”泡沫是中国经济发展的引擎之一。
尽管希腊与中国的债务状况和金融结构有着极为重要的相似之处，但有一个重大的区别：中国比希腊庞大。
因此，如果中国发生金融危机，其对全球经济的影响也将是巨大的。
来源：福布斯，译者： Vanessa Chen
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