中国银行机构正再度开闸放贷。他们放贷越多，就越是会感受到增加资本缓冲的压力。
银行机构已经在用的一个办法是发行可转换债券。对发行方来说，好消息是这个市场目前正蓬勃发展。据FactSet的数据，过去一年间，在上海证券交易所上市的可转债数量增长了逾一倍。但投资者应对仍处于初萌阶段的市场加以留意：这些资产的演化及其会计处理仍具有不确定性。
银行喜欢可转债的原因很容易理解——在世界上的大多数地方，发行股票的成本都高于发行新债券的成本，但在中国，两者之间的差距尤其大。纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damodaran称，对中国上市公司而言，税后债务资本成本约为3.6%，而股权资本成本为14.2%。
与此同时，中国银行机构可以立即将募得的一些资金计入核心一级资本。对正在加大放贷力度的信贷机构来说，核心一级资本是最为重要的项目。
眼下，买家也喜欢可转债。可转债市场已是人气爆棚，因此中国的金融监管机构近期出台规则，防止经纪商动辄通过数十或数百个证券账户进行申购。
可转换债券的表现更像股票而不是传统债券，因此在市况强劲时，许多只限配置债券的投资者蜂拥而至。随着上证指数今年攀升近30%，眼下正是良机，但这种工具的需求或许不能经受住股市滑坡的考验，而股市一旦滑坡这种日益盛行的筹资方式可能突然行不通。
此外，也应密切关注中国商业银行会把多少可转换债券立即计为优质核心资本。
以平安银行(000001.SZ)为例，该行今年通过发债筹资人民币260亿元，其中人民币37亿元（合6.616亿美元）立即计为核心一级资本，只略低于该行核心一级资本总额的2%。虽然多少债券应计为股权的算法并无定规，但与国际通行水平相比，中国的银行过去都将很大比例的可转换债券计为了股权。
由于需求旺盛、筹资条件更有吸引力且政府要求银行扩大对小微企业的贷款，因此可转换债券正成为中国商业银行乐于选择的工具。不过，可转换债券是一个规模相对小而快速增长的市场，对这种急剧扩张态势持怀疑目光是值得的。
来源：华尔街日报, 译者：Coral Zhong
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