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邓海清:PMI创新高 货币政策不确定性上升

中国证券网
2017-03-31 11:31

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31日,国家统计局公布的数据显示,3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8%。九州证券全球首席经济学家邓海清表示,3月PMI全面创新高证伪“周期归来”质疑,央行加息或再入敏感期,债股依然是冰火两重天。

数据显示,中国3月官方制造业PMI51.8,为2012年4月以来最高,预期51.7,前值51.6。

中国3月官方非制造业PMI55.1,为2014年5月以来最高前值54.2。

邓海清认为,3月中国经济进一步企稳向好,制造业PMI创2012年4月以来近5年最高,非制造业PMI创2014年5月以来近3年最高,“偏执看空中国经济必犯大错”。

分项来看,与经济活动有关的各分项均为2011年以来最高水平。生产指数为2013年12月以来最高值,连续6个月超过53,为2011年以来首次;新订单指数为2014年8月以来最高值,连续6个月超过52,为2011年以来首次;新出口订单为2012年5月以来最高,连续5个月超过50,为2011年以来首次;进口50.5,连续5个月超过50,为2011年以来首次。

邓海清认为,在3月房地产密集调控的背景下,经济持续企稳向好,多少有些超出市场预料。2017年2月,随着经济持续向好,市场开始普遍接受“经济L型拐点已过”的观点,但2017年3月“房地产调控2.0”之后,对经济悲观论调再起。从目前经济总体结构看,工业生产的重要性在提高,即“新周期归来”已经形成,房地产端目前并未影响到经济向好态势。一种可能是,与2016年10月调控类似,尽管房地产销售大幅下滑,但是房地产投资并未下滑,另一种可能是房地产之外的固定资产投资特别是民间投资持续好转,弥补了房地产调控的影响,需要等待3月经济数据进一步确认。

邓海清认为,货币政策现在处于较为微妙敏感期的状态,不确定性持续上升,一方面经济持续向好,另一方面通胀处于低位,更重要的是防风险、去杠杆在货币政策的权重已经超过经济增长、通胀。在贷款利率超过可比国债收益率的情况下,若经济好转趋势非常明确,出于防风险、去杠杆的角度,即使通胀低位,“2017年存贷款利率一定不会调整”的可信度正在下降。

整体而言,2017年货币政策有非常大的不确定性,“在货币市场加息后,服务于供给侧改革的结构性加息或成央行新选项”。对债券市场来讲,2017年最大的变化是求收益与防风险并重,过去收益模式来自固化的加杠杆、加久期、降资质,显然,这种“傻瓜式”模式走到了尽头,做一只“聪明勤劳小蜜蜂”才是债市投资人应有选择。

对于股票市场而言,2016年的逻辑有两个,一是价格回升的逻辑(产能过剩行业),另一个是需求回暖的逻辑(高端供给),2017年前者可能减弱,而后者仍将继续。仍然长期看好中国股市健康牛,但结构分化可能会加大,推荐受益于中国经济结构转型的各版块。
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