新兴市场韧性增强有助化解美联储政策外溢效应

美联储缩减资产负债表（“缩表”）、加息、美元升值、全球资本从新兴市场回流美国、国际汇市股市剧烈波动……类似的惯性思维近年来颇为流行，但这种简单化的逻辑却并不符合当前的事实。

今年美联储已两次加息，在２０日决策会议上，美联储还决定从１０月开始缩减４．５万亿美元的资产负债表。不过，今年美联储不断收紧货币政策，美元非但没有升值，反而出现大幅贬值。从年初至今，衡量美元对一揽子主要货币汇率的美元指数累计跌幅超过１０％。

同时，国际资本流动未出现异常。据国际金融协会统计，今年前８个月全球流入新兴市场股市和债市的资金超过２０００亿美元，是去年和前年同期的约两倍。这意味着在美联储加息、“缩表”的大前提下，新兴市场展现出较强韧性，并未出现大规模资本外流。

新兴市场股市也未受影响，反映全球新兴市场股市表现的ＭＳＣＩ新兴市场指数今年涨幅已超２３％。汇市方面，全球主要新兴市场本币汇率今年颇为坚挺，中国、印度、俄罗斯、巴西和南非本币对美元汇率今年涨幅均超过５％。其中，人民币对美元汇率涨幅约为５．５％。

国际货币基金组织预计全球经济增速今年有望提升至３．５％，全球贸易增速和投资增速也将较去年大幅提升。可见，在美联储不断收紧货币政策之际，全球经济复苏势头并未受到影响。

究其原因，美联储货币政策只是影响美元走势、国际资本流动的因素之一，其他因素还包括经济走势、国内政治影响、地缘政治风险等等。并且，由于美联储持续加大货币政策决策透明度、增加和市场的沟通，美联储决策的影响通常为市场提前消化，市场发生剧烈波动的概率大幅降低。

不可否认，自２００７年美国次贷危机爆发以来，美联储货币政策调整曾数次引发国际资本流动逆转，给新兴经济体带来了巨大挑战。但经历危机考验之后，新兴经济体在资本流动管理方面积累了更多经验，应对短期资本流动冲击的能力大幅提升。

据彭博社统计，目前亚洲新兴经济体外汇储备持续增加，印度、韩国、泰国、印度尼西亚的外汇储备额均为历史最高。新兴经济体拥有充足外汇储备，可以有效避免国际资本流动给本国经济带来的冲击。

归根结底，美联储货币决策主要确保美国实现充分就业和物价稳定，其调整主要服务美国经济。美联储政策之所以会对全球经济产生巨大外溢效应，主要是因为美元的国际交易和储备功能，以及美国经济的影响力。

对全球主要新兴经济体来说，无须过度担忧美联储货币政策调整，而应注重修炼“内功”，提升危机应对能力，创新资本流动管理方法，以尽力化解美联储政策调整的外溢效应。