穆迪：中国地产开发商2019年信用指标将改善

穆迪10月16日发布研报称，尽管利润率受到挤压，中国房地产开发商2019年的信用指标仍将改善。穆迪跟踪的47 家受评开发商的信用指标在今年上半年略有改善，预计未来12-18个月将进一步改善。鉴于开发商将在下半年推出更多新项目，其12 个月合约销售增速将从2018年6 月的18.3%升至2018年底的25%-30%。但相比去年，增速仍明显放缓。上述增长率预测低于截至2017年底的12 个月52.6%的高增速。

同时，境内紧张的信贷环境也会减缓2018年和2019年的债务增长，原因是开发商需更多依赖内部资源购地。开发商对销售增长放缓的预期也将降低新项目开发的债务融资需求。

债务增速放缓也将使得疲弱的杠杆水平有所改善。研报显示，47家开发商的加权平均收入/调整后债务比率将从2018年6月底的58%升至2019 年底的75%左右，原因是过去两年强劲的合约销售将推动收入增速超过债务增速。3家大型B评级公司的去杠杆趋势也是上述指标得以改善的原因。

不过，毛利润率将从高点下降。研报显示，开发商的12个月加权平均毛利润率将从2018年6月30日的32.9% (即过去3-4年的高点) 降至2019年底的30%-32%，原因是多个城市限价及土地成本上升将压缩利润。

在运营环境更加严峻的情况下，执行能力较强的大中型受评开发商的销售增长速度将超过竞争优势较小的小型开发商。低评级开发商的流动性将持续疲弱。穆迪预期，由于销售疲弱和信贷环境紧张，低评级(B3或以下) 开发商未来6-12个月的到期债务将面临较高的再融资风险。