债市周评:资金面平稳 收益率上行

本周资金面平稳，央行在公开市场净投放200亿元，债市收益率上行。

中国外汇交易中心公布的数据显示，6月3日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.0000%，较5月27日跌1BP，7天回购定盘利率收报2.3500%，较5月27日跌15BP，14天回购定盘利率收报2.6000%，较5月27日跌5BP；上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内变化不大，1周品种最新报2.3380%，较5月27日涨0.5BP，2周品种报2.7570%，较5月27日跌2BP。

中诚信国际研究部总经理张英杰表示，本周资金面维持稳定，各期限Shibor小幅波动，截至周五，各期利率较上周五有涨有跌，幅度均不超过2BP。此外，现券成交量较上周略有回落。收益率方面，国债到期收益率全面上行，其中1年期、7年期和10年期品种上行幅度较大；企业债到期收益率长短期分化，其中10年期各等级企业债较上周下行，而更短期品种则较上周上行。

债市对外开放方面，近期多家机构成功发行熊猫债券。中银香港6月1日发布分析报告称，熊猫债连续发行并受到市场欢迎，下一步有望进入一个高峰。法国巴黎银行董事总经理、大中华区环球市场部主管赖长庚近日接受记者专访时表示，在过去一年时间里，中国在债券市场发展方面做出很大努力，扩大了债券市场的投资者范围，也允许海外投资者参与债券投资。近几年"一带一路"建设的推进和人民币国际化进程加快，将为熊猫债发展提供较大潜能。

赖长庚说，熊猫债券虽然很重要，但顾虑到国内投资者的权益保护，发债程序上将会相对审慎。放开熊猫债券需要后续配套工作的跟进，一方面，国内外信用评级需要对接；另一方面，国内投资者的成熟性也应达到相应的程度。

本周央行公开市场净投放200亿元，为连续第三周净投放。分析人士称，虽然资金面已平稳跨月，但6月资金面仍存在一定压力。一方面，宏观审慎评估(MPA)考核可能会使银行融出资金更趋谨慎，导致资金面出现结构性紧张；另一方面，美联储加息预期升温，外汇占款可能加速流出。因此，需对6月市场资金面波动予以高度关注。

对于后市债市走势，张英杰认为，从资金面来看，除了MPA考核和美联储可能加息的因素之外，还存在营改增提升银行代持资产成本的影响，预计机构整体的资金压力会明显加大，6月资金面状况可能并不很乐观。从信用风险来看，信用风险释放对债市的冲击依然存在，信用利差与评级利差仍有扩张空间。总体来看，6月债券市场仍面临一定的利空，预计收益率将易上难下。

具体操作上，第一创业证券首席分析师李怀军预计，债市短期将继续维持窄幅震荡格局。债市多空交织，仍难见到趋势性行情。建议投资者谨慎操作，耐心等待调整后的机会。