利空因素频繁袭扰 债市延续震荡盘整

本周，银行间现券市场延续大幅调整势头，收益率依旧全面上攀。

以利率市场而言，截至11月17日收盘，银行间利率债收益率显著上行，国债、国开债、农发债、进出口债的收益率涨幅达3BP至5BP。

在业内人士看来，促使近期债券市场加速下跌的主要原因有两方面，一是资金面整体收紧。其次，受通胀预期回升、市场风险偏好上行、流动性拐点渐现等利空因素的频繁袭扰，国内债券市场长期下跌或难以避免。

"展望后续，投资者尤需对债市可能出现的降杠杆风险予以警惕。"一名商行交易员在接受记者采访时坦言，"一旦货币市场资金成本上行，套息息差无法覆盖成本甚至出现倒挂，必将引发全面去杠杆的状况。"

再就久期风险考虑，若负债端与资产端严重不匹配，则一旦债券收益率出现上行浮亏，而原始资金不续作，彼时浮亏兑现很可能导致久期风险爆发，继而引动债券投资产品的清盘。

简而言之，如果负债端成本上升导致套息息差收窄甚至为负，同时资产端价格下跌导致浮亏，那么两者叠加将共同引发"加杠杆、加久期"的逆过程--"降杠杆、降久期"。

来自华创债券团队的观点认为，尽管市场在显著调整后大概率会出现一定程度的修复，其中蕴含短线的交易性机会，但从中长期来看，无论是海外市场、资金面，或是大类资产的轮动，现阶段债市所面临的风险都难言消退，即使短期企稳也不代表调整会就此结束。

综上，鉴于场内利空尚未出尽，后期"去杠杆、降久期"很可能引发债市更大幅度的调整，因此券商建议投资者保持谨慎，切勿盲目加仓。