中信建投证券黄文涛：债券利率已处顶部能否配置看三条

昨日，中信建投证券“2017年中期投资策略会”在北京举行。中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛认为，债市基本面支撑力量逐渐加大，债市压力最大的时候可能也正在过去。不过，黄文涛表示，下半年债市是否存在投资机会，还取决于宏观经济和货币政策走向、去杠杆进度和机构需求端的修复。

“本轮债券市场的熊市来自于前一轮牛市中基于不稳定负债调整带来的需求反向收缩。”黄文涛认为，今年上半年金融机构去杠杆奠定了债市持续调整的基调。债券利率已处顶部区域，配置价值凸显。且资金回流之后，投资主体的转变也决定了偏好的提升，利好利率债和高等级信用债。

黄文涛认为，10年国债利率冲高后，进入到顶部窄幅震荡区间。一方面，在银行流动性压力下，银行主力配置的国债和地方债的发行成本持续上升，引导二级市场收益率走高；另一方面，基本面的支撑也抑制了长端利率上行。二季度经济已显颓势，工业增加值增速收窄，投资和消费需求回落。进入6月，央行加大资金面维稳力度，监管层去杠杆温和推进，银监会允许部分银行自查报告延迟提交。在此背景下，债市出现反弹，10年国债收益率向下突破3.6%。

中信建投证券策略分析师团队认为，今年下半年，坚守白马价值，关注“大消费+大创新”，寻找具备估值安全边际和业绩支撑的“真成长”。中国智能制造与国企改革成为全年的主题，是资本市场与中国经济共同成长的方向。从城市化向区域化协同发展，从京津冀到粤港澳，技术创新、产业转移、环保治理、交通一体化等方向在今年下半年将带来新的机遇。

中信建投证券预计，随着监管层的引导、机构投资者结构的进一步丰富、陆港通的开通和A股纳入MSCI指数后海外投资者数量的逐步增加，市场风格将进一步从高估值、高成长、外延并购向低估值、高股息、内生成长的价值方向转变。精选价值，把握成长，关注主题是下半年的方向。