申万宏源：美联储加息落地 短中长期影响迥异

申万宏源宏观分析师李一民和李慧勇认为，12月FOMC会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间由0-0.25%提高0.25%-0.50%的水平，更为重要的是声明中明确了未来美联储渐进的加息路径。本次声明对近期劳动力市场的强劲表现给予了肯定，同时劳动力市场的强劲表现弱化了之前美联储对于通胀水平的担忧，美联储对于中期通胀达到2%的水平保持充足信心；经济展望也暗含了美联储对于未来经济形势所持有的乐观态度。

申万宏源表示，加息消息公布后，美元震荡股指收涨而商品反弹，这反映出短期影响的方向，而中长期影响的方向则会截然不同。从经济预期与利率点阵图来看，对比此次会议与9月会议的情况，美联储官员对于未来的加息路径更加谨慎，整个利率点阵图的中枢有所下移，但2016年末利率目标为1.375%（即明年4次加息）且支持人数由3人上升至7人。从目前利率期货显示的市场预期仍为2次，因此存在不小的预期差。放远来看，3年加息周期的开启必将继续推升美元并抑制资产价格。而昨夜全球股市大涨商品价格反弹，更多反应的是“靴子落地”后美元必将回调的短期影响，美元回调并利好风险资产反弹的效果可以延续1个月。

申万宏源还认为，美联储利率变动将影响股市、外汇、黄金、原油和债券等一系列资产，而这一影响务必区分短中长期。新兴市场货币和大宗商品的投资者可以获得一个喘息之机，依旧需要提防下次会议前夕美元的再次走强，关键时点预计出现在明年二季度，届时会出现短期影响向中长期影响的切换。对比此次会议前后的联邦基金利率期货所隐含的2016年议息会议加息概率，预计2016年还会有2-3次的加息，幅度为25-75bp，目前市场的预期仍相对温和，与美联储观点存在预期差，会对二季度的市场形成调整压力。下一次加息大概率出现在2016年3月或4月，加息至0.75%的概率上升至45%，2016年11月加息至1.00%的概率33%，2016年12月加息至1.00%的概率为21.6%。

中长期来看，申万宏源认为，基于94年、99年与04年三次加息周期的规律来看，首次加息4个月后美元指数有望重归强势，届时对新兴市场股指与大宗商品的压力最大，相继达到价格最低点。新兴市场有望伴随经济复苏的乐观预期开始一轮反弹，需求恢复也有望带动商品价格走出底部。