IPO重新启动！证监会网站信息显示，生产火锅底料的四川天味食品和天鹅棉业两家公司的首发申请将于11月18日上会。与此同时，IPO（首次公开募股）预披露也于上周五晚间恢复，富力地产等85家公司扎堆现身。
此次完善新股发行制度可以说是历次改革中最具市场化导向的“跨越式”变革，各项举措亮点颇多，既体现了我国新股发行制度正在与国际资本市场逐步接轨的趋势，也为我国注册制的正式推出创造良好的示范效应，为后续新股发行体制改革的不断深化以及注册制的推出奠定了良好的基础。可以说，本次新股发行体制改革是我国发行体制向注册制过渡的最重要一环，为注册制的推出创造了很好的制度环境，相关实施经验可直接为注册制借鉴。总体而言，本次新股发行体制改革是在为推进注册制改革创造条件，是注册制稳步推进的重要一步。有了本次新股发行体制改革，注册制的顺利推出将指日可待。
发行审核向注册制靠拢
由于《证券法》尚未修订，因此目前的发行审核仍然需要实行核准制，但我们认为取消对“独立性”和“募集资金用途”的审核是实质上向注册制迈出的坚实一步。虽然在名义上新股发行还披着审核制的“马甲”，但在实质上已迈向了注册制。因为同业竞争和关联交易等独立性问题和募投项目合理性可行性问题在以往的的审核实践中都是导致上市申请被否的重要因素，尤其是在同业竞争和关联交易的监管上，一直是把控严格。本次改革直接将以往监管部门最为看重的审核条件取消，体现了监管部门在监管理念上已开始向注册制靠拢，监管部门将放手由投资者自行选择投资标的，不再为发行人背书。通过市场化的信息披露强化约束，淡化了IPO监管审核的硬性要求，也为未来注册制的正式推出作出有益尝试。这被视为向注册制迈进的实际步伐。
制度设计为注册制保驾护航
推进注册制改革离不开市场化和法治化同时迈开步伐，特别是保护投资者权益方面的配套亟待跟上。只有严格的监管措施及完善的投资者权益保护手段，欺诈者难逃身败名裂及倾家荡产。承销商、律师和会计师各负其责，有序开展工作。这些中介机构对于防范欺诈发挥了不可替代的作用。整个发行过程中，中介机构对发行人的情况最为熟悉，最可能发现欺诈情形。而中介机构在有力的诉讼制度和行政执法的压力下，整体上注重品牌建设和维护，建立了有效的风险控制制度，基本上能有效履行职责，而这也是“注册制”顺利运行的关键。当然未来随注册制的落实推进，投资者保护的更多实施细节也需要明确。当前证券市场虚假陈述提起民事赔偿诉讼仍需以行政处罚决定或人民法院的刑事裁判文书为前置条件。在未来注册制实施的进程中，如何有效保护市场投资者的合法权益，仍需监管机构、司法审判机关和市场各方的进一步关注和思考。
证监会角色的转变
本次改革体现了证监会拟从审批者转变变为监管者的角色定位，证监会更多地关注公司信息披露的准确性和全面性，而不再判断公司价值、独立性和盈利，监管重点将从新股发行前把关转移到在二级市场监管、打击违规等行为上。证监会角色的转变将对我们资本市场的整体走势带来质的变化。
未来将更加注重信息披露的质量
虽然独立性和募集资金运用已不作为审核条件，而是纳入信息披露监管。所以证监会有可能会出台有关独立性和募集资金运用的信息披露规则，指导发行如何高质量地进行信息披露，以满足投资者判断的需求。在信息披露方面，落实以信息披露为中心的审核理念，必然会强化对上市申请信息披露的监管。独立性和募集资金运营纳入信息披露监管后，信息披露的合规和质量将是上市审核中的重中之重。
过会率有可能会提高
因为独立性和募集资金运用是IPO被否两大主要原因，未来这两大问题不再作为审核条件时，将大幅降低发行上市的门槛，方便了企业上市融资。很多原来由于无法解决同业竞争和关联交易的企业，有机会进入资本市场，因此未来IPO审核通过率有可能会上升。
保荐机构执业风险加大
对保荐机构来说，本次改革显著增加了其责任约束和执业风险，将倒逼保荐机构加强质量和风险控制制度建设，提高从业人员的专业化素养和职业道德水平，促进保荐机构整体执业水平的提高。先行赔付制度将促使保荐机构更加审慎地选择客户，挑选出真正优质、诚实守信的企业推荐上市，从而促进上市公司的质量进一步提高。
主承销商需有强大的定价能力
由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行，对主承销商的定价能力提出了更高要求。主承销商需要平衡发行人和投资者之间的利益关系，在不同利益主体之间博弈。
投资者专业化发展
证监会不再对企业信用进行背书，意味着投资者需要根据披露的信息进行自主判断。同时，上市公司数量将大幅增加，投资者必须花更多精力去研究上市公司财务报告和行业发展前景，还要时刻关注政策导向，否则仅凭市场消息很难找到优质股票。
壳资源价值面临重估
资本市场对壳资源的炒作一直存在，一方面是被借壳后，上市公司价值将被重估，存在市场炒作获利空间；另一方面壳资源的价值正是来自于其稀缺性，这种稀缺性背后是上市公司的稀缺性。稀缺的上市资格是市场炒作的重要支撑物。而壳资源的稀缺最终是由上市难导致的。但本次新股发行体制改革已降低了上市门槛，放松了审核条件，随着未来注册制的推出，将根本解决上市排队问题，企业上市与否由其自身决定，何时上市由企业对估值的要求和资本市场情况决定，投资者与拟上市公司的博弈将在平衡资本市场供需关系中起主导作用。目前炒壳、炒小风格，投资者行为将产生较大变化，A股上市公司的“壳资源”将随着退市制度和注册制的临近走向没落。
打新产品或将退出历史舞台
由于新股申购将不再需要提前缴款，之前靠资金规模取胜的银行打新产品或暂别市场。
新股发行体制改革，需要市场自主实现三个平衡，一是投资者与融资者的利益平衡，二是融资速度与引资速度的平衡，三是一级市场和二级市场的平衡。任何措施和手段仅仅是为实现这三个平衡建立制度保障，最终的平衡点还需市场自我寻找和调节。
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