​“一带一路”资本市场“利益共同体”待构建

新华社经济分析师 潘清、王原

面对“一带一路”建设带来巨大融资需求，目前间接融资为主的资金融通格局面临诸多挑战。在业界看来，资本市场服务“一带一路”的能力值得挖掘，“一带一路”相关国家资本市场“利益共同体”亟待构建。

“一带一路”带来巨大融资需求 间接融资格局面临挑战2014年-2016年，中国对“一带一路”沿线国家投资累计超过500亿美元。在这一过程中，政策性金融机构及大型商业银行在促进资金融通方面发挥了重要的作用。

不过在专家看来，面对“一带一路”建设带来的巨大资金需求，现有的以间接融资为主的资金融通格局面临三大挑战。首先，资金缺口大。

上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉表示，由于相关国家自身资金短缺，多数项目由参与建设的企业提供信贷或带资承包，建设方企业融资需求巨大。目前政策性银行、亚洲基础设施投资银行、丝路基金、国际性金融机构等提供的融资规模仅为每年约3500亿美元，缺口巨大。

其次，渠道单一、手段落后。

商业银行贷款虽具备可获得性高、灵活性强等优势，但资金成本相对较高。组合融资、银团贷款等创新模式利用不足，也导致企业面临融资难、融资贵的困扰。

第三，相关国家经济环境和地缘政治风险不容忽视。

交通银行首席经济学家连平认为，“一带一路”是地缘政治冲突、大国力量角逐的焦点区域。部分国家存在较高的主权风险，开放程度低，市场机制不健全，营商环境不佳，缺乏信用体系。加上货币币值不稳定，易产生货币信用和金融风险，使得我国对外投资和境外贷款都面临安全挑战。

据了解，目前“一带一路”资金融通基本由中国主导，央企、民企大量资金来自中资银行或其海外分支机构，潜在的坏账风险大大增加了我金融机构的风险敞口。

例如，2015年3月，由于斯里兰卡政权更迭，由中国交通建设集团投资开发的科伦坡港口城项目一度被叫停，直至次年 9 月才正式复工。这从侧面反映出“一带一路”融资面临的潜在风险。

宜强化多边合作 资本市场“利益共同体”待构建

根据“一带一路”国际合作高峰论坛成果清单，为满足“一带一路”建设的资金需求，丝路基金新增资金1000亿元人民币，发改委将设立总规模1000亿元人民币的中俄地区合作发展投资基金等。

在“一带一路”日益庞大的资金融通格局中，如何发挥资本市场的作用？业界认为，拓宽直接融资渠道，通过强化多边合作促使沿线国家形成资本市场“利益共同体”将成为重要路径。

证监会副主席方星海表示，“一带一路”依托于基础设施建设、产业投资和金融融合发展，通过合资合作、共同开发，更好地融入当地社会、惠及所在国民众。在“一带一路”建设中，应充分发挥资本市场风险共担、利益共享的体制优势，大力发展直接融资渠道和手段，用更市场化的方式配置金融资源。

在与沿线国家企业和资本市场的单边及双边合作方面，我国已有尝试。今年 3 月，俄罗斯铝业联合公司在上海证券交易所发行“一带一路”沿线国家企业首单熊猫债。

继设立于德国法兰克福的中欧国际交易所平稳启动之后，上交所、深交所、中国金融期货交易所等机构共同竞得巴基斯坦证券交易所 40%股权，上交所参股哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所签约在即，为进一步拓宽与“一带一路”相关国家资本市场合作打下了基础。

业界认为，通过推动与沿线国家资本市场的双边乃至多边合作，可使“一带一路”重大项目融资由目前的银行体系内循环，扩大为同时使用“中国人的钱、当地人的钱、国际资本的钱”的融资新格局。沿线国家形成资本市场“利益共同体”，将带来更多的融资项目、更强的资金实力、更合理的资金结构，还能最大限度地捆绑各方利益，降低国内金融机构风险。

多措并举提升资本市场服务“一带一路”能力

从国际经验来看，在跨境投融资体系中，直接融资发挥了不可替代的重要作用。具备建设周期长、项目体量和资金融通需求巨大等特征的“一带一路”建设，同样需要资本市场充分发挥其服务能力。业界建议，宜多措并举提升资本市场服务“一带一路”能力：

——明确资本市场在“一带一路”资金融通体系框架中的地位，为其发挥作用提供制度保障。

——借鉴沪港通、深港通等跨境投资经验，发起设立“一带一路”交易所合作组织，吸引沿线国家政府财政及信用等级较高的项目和企业到境内交易所发行“熊猫债”。在此基础上，探索相关债券在多个交易所同步发行上市，吸引当地和国际资本参与“一带一路”建设。

——探索“一带一路”沿线相关企业以应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权为基础资产发行资产证券化产品。条件成熟后，尝试采用国际发行方式为部分重大项目发行股权类投资产品，在吸引国际资金参与认购的同时，通过 QDII 或特种机制为国内资金提供参与“一带一路”的机会，通过股东结构多元化降低投资风险。

——以上交所设立在上海自贸区的国际金融资产交易平台为基础，利用自贸区的政策优势，开展“一带一路”相关资产的交易。

此外，因应本土上市公司参与“一带一路”建设的意愿强烈，有关部门应考虑通过建立“一带一路”项目信息平台和项目库，开辟再融资“绿色通道”，放宽条件、简化流程等方式，支持上市公司成为“一带一路”建设的重要力量。