文章要点：
由于中美贸易谈判的不确定性等原因，中国债券收益率不断下跌。彭博认为中国债市还会继续上涨，具体原因如下：
1. 今年3月，10年期国债收益率创下自2016年6月以来最大月度跌幅。技术上来看，未来数月还会继续下行；
2. 大宗商品价格下跌，债券面临的通胀压力更小；
3. 流动性宽松；
4. 10年期国债收益率目前保持稳定，央行不必急于收紧政策。
出于中美贸易谈判不确定性、流动性宽松以及大宗商品价格下跌等因素，中国债市的意外上涨正在不断升温。
上述因素共同造成了10年期国债基准利率达到2017年10月以来的最低值。这是意料之外的状况。今年年初，投资者们认为，政府的监管收紧和去杠杆行动将加剧债市动荡。两个月之后，分析师们认为，如果债市缺乏流动性的话，那么债市就将停止上涨。
下面四张图反映了为什么彭博认为中国债市还会继续上涨下去：
图1：收益率更低
来源：Bloomberg
中金公司去年被《新财富》评选为固定收益研究第一名。中金公司表示，债券收益率可能已于今年1月达到高值。
今年3月，10年期国债收益率创下自2016年6月以来的最大月度跌幅，打破了长期移动平均线。技术上来看，这种走势往往意味着未来数月还有继续下跌的空间。
图2：压力更小
来源：Bloomberg
相比通货膨胀，中国产品出厂价的上涨与长期债券利率之间有着较强的正相关关系。由于市场预计经济下滑，大宗商品（包括钢铁和铜）价格走低，因此，债市不用担心通胀问题。高关税对价格的溢出效应也是几个月后的事。
天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，“如果央行满意现有流动性水平的话，那么债券收益率还会继续下行。考虑到目前中美两国贸易争端状况，央行现阶段可能更倾向于原地不动，观察事态走势”。
图3：宽松流动性
来源：Bloomberg
一年期利率互换反映的是一年中市场对7天回购基准利率的预期。目前一年期利率互换已达到自2017年1月以来的最低值。这意味着货币市场交易者并不认为流动性将会收紧。目前隔夜和三月期资金成本都在下行，部分投资者加大了债券投资的杠杆。
中国招商银行驻上海分析师李刘阳表示，对长期投资者来说，目前债券利率仍然很有吸引力。
图4：相对优势
来源：Bloomberg
10年期国债利率的停滞不前进一步助推债市上涨。部分分析师利用中美政府债券基准利率差来衡量资本流出压力，资本流出压力同时也会影响汇率。过去两个月中，10年期国债收益率基本保持平稳，所以中国央行不急于紧随美联储其后收紧政策。
Translated by Jennifer Lu
最新评论