今年4月，深陷困境的海航集团的债权人采取了非同寻常的措施，没收了海航的高尔夫球场和其他资产，原因是海航旗下一家子公司未能如约偿还贷款。海航集团还卷入了一场围绕香港航空控制权的权力斗争，这场斗争越来越离奇。知情人士表示，因未能如愿找到愿意支付10多亿美元收购价格的买家，海航搁置了出售一家集装箱租赁公司的计划。
对海航而言，这些挫折凸显出它仍在艰难应对全球收购狂潮将其推入债务深渊所带来的后果。虽然自2018年年初以来，海航已同意出售超过250亿美元的资产，海航的困局表明中国为期两年的去杠杆运动仍在折腾几家大目标公司。其中不少公司是在政府鼓励民营企业寻求海外资产时崛起的。
没有安全的港湾
投资咨询公司Kaiyuan Capital总经理Brock Silvers表示，“形势非常严峻”。 CWT International是一家由海航控股的香港上市投资公司，其债务违约一事“揭示了海航当前的困境。目前，对海航的投资者来说，没有安全的港湾”。
像其他曾经雄心勃勃的大企业集团安邦保险和大连万达一样，在政府对海航由债务推动的扩张和与之相关的金融风险进行了详细审查后，海航一直在出售资产。
就其本身而言，海航是航空公司出身。海航表示，在过去一年里取得了实质性进展，将重心重新拉回原点，减少债务，并巩固资产负债表。海航在给彭博的声明中表示，“展望未来，该公司将继续采取深思熟虑、纪律严明的方式，重新调整投资组合和再平衡战略，以优化长期业绩”。
毫无疑问，资产出售帮助海航减少了债务。但这可能还不够。据海航集团最新财务数据显示（截止6月31日），该公司仍持有约800亿美元债务。其中，250亿美元债务将在一年内到期，超过了该公司持有的现金、等价物和短期投资的总和。海航的利润甚至都不够支付利息。
Silvers表示，虽然该公司寻求更多流动性，但可能会越来越有选择性地偿还债务。
以目前的形式，海航集团可能无法完成2019年的债务偿还计划。
由于偿还债务的压力越来越大，海航被迫出售核心航空资产。上个月，海航宣布将廉价航空公司香港快运以22.5亿港元(合2.87亿美元)现金出售给国泰航空。
自2018年以来，该公司已经出售或者同意处置的资产超过40笔。未来数量可能还会增加。
彭博于去年11月报道称，当时海航集团正在出售400多亿美元的国内外资产，其中包括在中国、美国和英国的90多笔资产。
虽然彭博仅能知道有250多亿美元的资产在出售中，但海航主席陈峰于去年11月向《财经网》表示，海航2018年共售出450亿美元的资产。
快速售出资产并没有缓解海航集团的偿债压力。投资者和分析师都预计海航还有更多动作。信贷研究公司Bondcritic执行合伙人Warut Promboon 表示，“海航还要继续卖资产，吸引战略投资者和偿还债务”。
预计净亏损
海航旗下旗舰企业也出现了麻烦。今年3月15日，海南航空控股公司表示，由于与飞机租赁公司发生合同纠纷，法院冻结了该公司股份。此外，海航一直在拖欠飞机租赁费用。上个月，由于资产减值和补贴减少，该公司将2018年的净亏损预测从此前预测的5亿元下调至40亿元。
Orient Capital Research驻香港总经理Andrew Collier认为，该公司面临的还款压力和法律挑战将达到顶峰。
他表示，海航显然已经输掉了维持其作为一家独立公司存在的战斗。它正在被零零碎碎地拆开。
来源：彭博，译者：Jennifer Lu
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