无论在什么地方，野生犀牛都已经越来越少见，但乱象丛生的中国金融系统却是个例外。
本周中国央行金融稳定局局长王景武列出了多个对中国经济构成威胁的“灰犀牛”风险，包括地方政府债务大量堆积、债券市场违约增加，以及银行对高风险房地产板块有较大敞口。
与Nassim Nicholas Taleb提出的“黑天鹅”不同，“灰犀牛”并非不可预测的灾难性事件，而是高度可预见的潜在破坏性挑战，政策制定者通常对此选择忽略而不是躲避。“灰犀牛”这种说法流行起来是因为美国作家Michele Wucker在2016年出版的一本著作。
王景武用“灰犀牛”来描述中国金融系统的症结，是一个正确的判断，因为中国金融系统由国家主导，高度不可预期的事件并非真正的威胁。相反，真正向政策制定者发出巨响的，恰是众所周知的风险，比如杠杆运用过度和对风险错误定价。
这并不是说黑天鹅事件不会发生。2015年股灾和2018年P2P平台接连爆雷都是金融系统意外受到冲击的案例。
不过对于王景武所描绘的中国核心问题，分析师非常了解。由于与大多数西方国家相比，中国对金融系统的控制强得多，因此中国政府已经展现出了控制周期性问题的能力，例如限制资本流出中国。
但保持这种控制也存在代价：灰犀牛会变得越来越大。在几乎没有面临外部压力时，决策者难以抵制这种诱惑：简单地通过增加债务来为经济提供支持，即使每一轮刺激所带来的经济增长都不如上一轮。
因此，如果中国决策者非常清楚导致这些事件的潜在问题，为何不采取行动？
说起来容易，做起来难。中国社会科学院上周指出，实体经济中债务与国内生产总值(GDP)的比值从2017年的244%降至2018年的243.7%。尽管大家都在讨论去杠杆行动以及由此带来的经济阵痛，但实际情况几乎没有变化。
无论是强有力的刺激，还是削减债务水平，对中国决策者来说都不是有吸引力的选项。只要这种情况没有发生变化，预计灰犀牛风险还会不断累积。
来源：华尔街日报，译者：Coral Zhong
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