央行“闸门”连关五日 累计净回笼3200亿元

临近年末，央行公开市场操作继续“按兵不动”。28日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平。临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量，今日不开展公开市场操作。当日实现资金净回笼300亿元。这是央行连续第五个交易日暂停公开市场操作，五日累计净回笼3200亿元。

自上周五开始，央行即暂停逆回购，维持“削峰”操作。资金面相比前两天明显有所收敛，尤其是7天品种融入需求增加。非银机构的跨年压力陡增，交易所的隔夜资金拆借成本飙升。今日早盘，上交所质押式国债回购GC001最高触及18%，GC002最高触及16.7%。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）普遍上涨，隔夜Shibor上涨7.7个基点，报2.666%，7天Shibor上涨1.3个基点，报2.905%，1个月Shibor上涨0.23个基点，报4.93%。

目前来看，年末财政支出是当前资金面的主要支援，央行公开市场操作也保持了“定力”，或显示出跨年流动性不必过于担忧。展望明年一季度，长江证券在宏观固收报告中指出，从季度常规因素来看，财政缴税和取现需求的分离，或使流动性环境受到的冲击相对分散。今年春节在2月，届时企业多集中发放工资和奖金，或将导致2月份企业存款大幅减少。同时，一季度财政缴税主要集中在1月份。两者对流动性环境的冲击将相对分散。

此外，一季度的中期借贷便利（MLF）到期规模为8280亿元，每个月分布较均匀，预期冲击不会太大。同时，2017年以来外汇占款持续修复，近期甚至小幅增加，其对流动性环境的影响有限。

从非常规因素来看，从2018年起，同业存单纳入MPA考核将正式实施。资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。长江证券在该报告中指出，随着2018年的临近，MPA考核的影响已有所体现。考虑到部分中小银行同业负债占比依然较高，且同业存单到期规模不低，这或是影响一季度流动性的重要因素之一。

再者，2018年起将实施普惠金融定向降准，业内预期或在2月考核实施，届时将释放流动性3000亿元左右。

最后，美联储3月举行议息会议，也可能对国内流动性环境产生潜在影响。