导读
周文渊表示，未来债券市场出现个别违约事件，并不是什么要紧的事。随着社会主要矛盾的转变，经济增长考核权重有所下降，对地方融资平台融资政策的收紧等，都说明政府对于企业违约、经济增速的认知发生根本变化。
据中诚信国际统计，截至10月底，2017年我国公私募市场共有32只债券发生违约，规模总计120.56亿元。
相较风险事件密集爆发的2016年，2017年的信用风险得到缓释。业内人士多认为，这跟2017年我国宏观经济改善，微观层面的企业盈利、现金流改善等密切相关。
近期，10年期国债收益率逐渐走高，相继突破3.8%、3.9%，并触及4%的点位，引发外界广泛关注。目前市场普遍观点认为，10年期国债收益率站到4%的高位，继续走高的可能性不大。
至于2018年债券市场如何？11月15日，由中诚信国际举办的“2018年债券市场信用风险展望研讨会”上，与会者多认为2018年信用风险可能会有所上扬。原因在于2018年经济增速可能略有下降，随着PPI增速的回落，企业盈利高点已过；同时，随着金融监管政策趋严，整体融资环境可能维持偏紧，都可能引发点状风险事件， 不过，2018年整体违约压力不会很大。
2017年违约状况有所缓解
2014年是打破刚性兑付元年，过去几年债券市场违约，经历了逐步增多再到风险释放趋缓的过程。“中诚信国际信用评级有限责任公司董事长闫衍表示。
从数据统计来看，2014年我国债券市场出现违约以来，近年违约债券只数和规模呈逐年增多态势，到2016年达到高峰，不过2017年违约状况有所缓解。2016年全年共计67只债券违约，违约金额达到334亿元。
中诚信研究院评级与债券部副总经理李诗表示，2013年我国经济进入“新常态”，经济增速转为中高速，微观主体经营状况经历低潮。尤其是2015、2016年，我国工业企业利润、营业收入等增速很低，市场信用风险事件数量逐渐增多。
2016年违约事件达到高峰。李诗指出，信用违约最初集中在民营企业和中小企业发行的私募债，但是到2016年包括央企子公司、地方国有企业等陆续出现违约事件，产业类国企不违约的神话被打破。这主要因经济周期下行，部分过剩产业低迷，导致行业内企业发生违约状况，诸如光伏、煤炭、钢铁等行业违约事件相对较多。
“我国债券违约经历了从无到有的过程，即便2016年风险事件较多，相比欧美国家而言，违约绝对水平并不高。”李诗表示。
2017年债券违约风险为何下降？中信建投宏观与债券首席分析师黄文涛表示，2017年经济比预期要好，企业层面的利润、现金流等改善明显。尤其是经过两年供给侧改革，煤炭、钢铁等初级产品价格翻番，上游产业盈利、现金流状况发生逆转。在这些因素推动下，2017年债务违约事件较少。
华创证券固定收益部副总经理周文渊表示，经过2016、2017年两年供给侧结构性改革，我国系统性风险在下降——存量地方债大规模置换，系统性地降低了银行坏账率，银行利润增速上升；去产能推动煤炭、钢铁等行业盈利大幅改善，过剩产能债务规模整体有所下降。
2018年关注阶段性风险
与会机构认为，要注意防范2018年可能出现的阶段性风险。
黄文涛指出，这段时间强监管、金融去杠杆等政策会持续，央行不会放水，二级市场收益率仍然会比较坚挺，将会给市场发行带来约束，阶段性、技术性违约风险不可小觑。
不过，整体违约风险压力不大。中诚信国际认为，预计2018年GDP增速整体将略低于2017年水平，企业整体经营状况不会好于2017年，但大幅恶化的概率也较小。2018年信用债偿付规模大约为5.3万亿-5.5万亿，整体偿债压力相较2017年未明显减轻，2018年整体融资环境可能继续保持偏紧格局，因此2018年债券市场信用风险或高于2017年。但考虑到前期风险已经部分释放，企业经营环境与融资环境也不大可能发生显著恶化，预计2018年整体违约压力不会很大。
2018年哪些行业值得重点关注？黄文涛表示，宏观层面来看，企业盈利高点已经出现，随着PPI增速的回落，大部分行业盈利会回落，中上游企业恶化程度会大一些。随着供给侧结构性改革覆盖面的扩大，如从煤炭、钢铁行业拓展到有色、化工、造船等行业，这些行业结构分化会加剧，大企业会越来越好，中小企业受到的约束会增加。
李诗也指出，2017年以来，环保限产持续加码。预计2018年环保高压政策仍将持续，其中钢铁、煤炭、有色、电解铝、化工等行业成为环保限产重点领域，产能较低、实力较弱、环保不达标的民营企业、中小企业更容易受到负面影响。
2018年公司债迎来偿付高峰，也值得重点关注。李诗表示，2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元，其中一半以上为私募债，整体资质不如公募市场。2018年需要重点关注公司债市场，特别是私募债的违约风险。
此外，随着对地方融资平台融资政策的收紧，平台企业再融资压力加大。“目前唯一没有发生信用风险的债券品种就是城投债。但是大家对城投债的投资思路也在转变，发达地区个别债务率太高的地方我们不投，区县弱平台我们也不投。”11月15日研讨会上有机构债券投资经理如是说。
李诗表示，短期内地方政府与融资平台的依赖关系仍然存在，地方政府对平台公司支持力度依然较大，平台企业整体债务违约的风险仍然较低。但在市场流动性整体保持稳中偏紧格局，以及中央着力规范地方政府融资管理的环境下，平台企业再融资压力加大。
“未来债券市场出现个别违约事件，并不是什么要紧的事。随着社会主要矛盾的转变，经济增长考核权重有所下降，对地方融资平台融资政策的收紧等，都说明政府对于企业违约、经济增速的认知发生根本变化。”周文渊表示。
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