​中债研发中心：4月债市杠杆率显著回落

“4月债券市场杠杆率呈季节性回落，总体杠杆率较上月末降低0.035至1.128，不过2018年债券市场杠杆率整体水平仍然偏高。”5月11日，中央结算公司中债研发中心表示。

当日该中心在京举办“调频F10”中研发布活动，并公布了4月债券市场风险监测报告。中债研发中心指出，2018年以来信用风险有所上升，今年1-4月违约债券的只数和面额均较2017年同期有所上升。

4月杠杆率环比回落

据中债研发中心公布的数据，2018年4月债券市场总体杠杆率为1.128，较上月末降低0.035；高杠杆率成员待购回余额占比31.42%，较上月末降低14.61%。杠杆率中位数、高杠杆率成员数量占比均较上月有所降低。

分类来看，各类成员杠杆率均低于上月，其中商业银行和非法人产品杠杆率略低于去年同期。商业银行中，全国性商业银行杠杆率低位企稳，农村银行类机构、城市商业银行和外资银行的杠杆率都有较为显著的下降；非法人产品中，各类产品杠杆率均有不同幅度的回落，其中商业银行理财产品杠杆率低于去年同期。

值得注意的是，在整体行情继续向好的背景下，4月各类机构均增持债券，商业银行、境外机构和证券公司增持幅度较大。商业银行、保险机构、证券公司、信用社、非法人产品和境外机构的债券持有量分别增长了1.61%、0.02%、4.83%、0.11%、0.17%和6.11%。

中债研发中心指出，2018年债券市场杠杆率整体水平仍然偏高，截至4月末全市场杠杆率水平高于去年同期；各类投资者杠杆率走势分化，商业银行和非法人产品杠杆率略低于去年同期，信用社、保险机构和证券公司杠杆率则同比上升。

信用风险有所上升

近期信用违约等风险事件明显增多，并成为市场关注的焦点。此次发布会上，中债研发中心也公布了其对信用风险的监测结果。

据统计，今年4月违约债券有4只，违约债券总面额为38.5亿元。其中违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约。截至4月末，2018年累计违约债券15只，违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增长25%和33.58%。与此同时，债券市场信用利差扩大，4月末5年期级信用利差为214BP，较上月末扩大21BP。

值得注意的是，尽管信用担忧有所升温，但新发信用债债项资质持续上移，4月新发公司信用债隐含评级指数为85.01，较上月提高0.66。存量信用债隐含评级调整则仍然以下调为主。据悉，中债估值的公司信用债中，隐含评级调整债券224只，其中下调145只，占比64.73%；隐含评级下调率为0.96%，较上月下降1.01%。隐含评级调整涉及发行主体共57家，其中下调48家，排名前4的行业是制造业、金融业、建筑业和综合，分别有19家、8家、5家和5家。

中债研发中心点评称，2018年信用风险有所上升，1-4月违约债券的只数和面额均较2017年同期有所上升。在流动性相对宽松、市场持续走强的背景下，信用利差不降反升。不过新发信用债隐含评级指数持续回升，一方面反映出新发债券资质有所改善，另一方面也反映出低资质主体更加难以在债券市场获得融资，因此需警惕低资质主体资金链断裂的风险。