从数据上看，2017年12月的债券市场可谓是“一波三折”十年期国债期货主力合约T1803先抑后扬，在12月的最后一周，先是走出近两个月的新高之后持续调整，于29日收涨0.04%；同时，十年国开债收益率在27日至29日连续三日下跌。业内人士普遍认为，12月上旬的资金面宽松，促进了债市反弹，然而12月下旬随着资金面收紧，跨年资金供求紧张的因素，使得市场交投情绪趋于谨慎，债市出现调整。
“严监管”“紧货币”抑制债市空间
防范金融风险成为2017年监管层面的工作重心。从2017年金融工作会议，到十九大报告，再到中央经济工作会议，防控金融风险都成为重点关注。
中信建投证券分析师指出，2017年债市涨跌与宏观基本面分析脱节，持续了一整年的熊市主要受到强监管的影响较大。并且在2018年，随着29条资管新规的正式落地，将会对债市产生巨大的影响。
“中央经济会议要求继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，货币政策宽松无望”；华创债券表示，近期的流动性投放是央行为了应对年底资金面波动而进行的正常操作，并不能证明货币政策出现了边际上的宽松。另外，中央经济会议再次重申的金融强监管，也将成为未来三年的重中之重，未来利率上行的风险不容忽视。
然而，金融严监管也不全是坏事，中信期货表示：“从2017年货币政策的实际执行情况来看，货币脱虚向实的趋势明显。而财政政策方面，要维持积极的财政政策就需要继续扩大利率债的供给。而一个相对稳定的市场利率水平是进一步扩大利率供给的必要条件之一。”所以，尽管严监管的思路在2018年将会延续，但2017年四季度以来债市悲观情绪将会有所缓解。从短期来看，期债价格或将出现震荡偏强的走势。
谨防未来利率上行风险
从历史情况上来看，每年元旦至春节期间，市场会习惯性的出现一波阶段性行情。但是，每年春节之前的通货膨胀以及持续的监管政策也是不容忽视的原因。
华创债券认为，经济会议中强调生态文明，淘汰落后产能和环保限产等一系列政策，将持续大宗商品供给产生影响，PPI下降的可能性低。同时，11月的机构重新加杠杆也给了监管和货币政策再次收紧的理由。伴随着近期存单利率的加速上行，或预示着本轮交易行情接近尾声，未来利率上行风险仍不容忽视。
通胀水平的高低对债券的实际收益率有很大的影响。从数据上看，十年期国债的收益率变化和CPI指数的走势有很强的相关性。另外，中央经济工作会议提出的2018年中国将维持稳健中性的货币政策也对国内债券市场形成一定的压力。
总体来说，在2018年春节前监管落地之前的空窗期，债市会大概率的迎来一波反弹。但是，随着一系列监管政策的落地实施以及央行2018年下半年贷款基准利率上调的可能，将会使得债市下跌风险加大。
最新评论